Bernstein: акции криптокомпаний могли нащупать дно перед отчетами за 1 квартал

Аналитики Bernstein сообщили клиентам в понедельник, что резкое падение акций компаний, связанных с крипторынком, сделало вход в темы токенизации и ончейн-финансов более привлекательным. При этом они сохранили позитивные рекомендации по Coinbase, Robinhood и Figure.

В записке для клиентов Bernstein оставила рейтинг Outperform по всем трем компаниям, но снизила целевые цены, отметив, что «перезагрузка» улучшила соотношение риск/доходность для инвесторов, которые хотят получить экспозицию на ончейн-финансы.

Бумаги этих компаний снизились на 57–62% от пиков 2025 года, однако Bernstein по-прежнему ожидает двузначные темпы роста выручки и прибыли до 2027 года. Целевая цена по Coinbase (COIN) уменьшена до $330 с $440, по Robinhood (HOOD) — до $130 со $160, по Figure (FIGR) — до $67 с $72. В качестве причин названы краткосрочное давление и риск слабых результатов за первый квартал.

В премаркете в понедельник крипто-акции немного росли, что может указывать на первые признаки стабилизации после распродажи: COIN прибавляла около 2,5%, HOOD — порядка 2%, FIGR — примерно 1,7%.

По мнению Bernstein, возможность связана с более широким переходом к токенизированной финансовой инфраструктуре — включая стейблкоины, токенизированный кредит и ончейн-рынки прогнозов — которые, как ожидается, будут набирать популярность в ближайшие годы. Недавняя просадка, считают аналитики, сделала вход в эти темы более интересным.

Coinbase, Robinhood и Figure — ключевые ставки на сектор

Figure в Bernstein называют наиболее «чистой» ставкой на токенизацию. Компания, по прогнозу, доведет объемы на своем маркетплейсе потребкредитов до $12,8 млрд в этом году и до $16,5 млрд к 2027 году, расширяясь за пределы кредитных линий под залог жилья в смежные направления — например, кредитование малого бизнеса и автокредиты.

Перспективы Robinhood аналитики связывают с новыми источниками выручки. Bernstein оценивает, что рынки прогнозов могут вырасти в индустрию на $240 млрд, а контракты на события способны дать около 17% торговой выручки компании и примерно 10% общей выручки уже в следующем году. Дополнительную поддержку прибыли, по оценке, обеспечат рост маржинального кредитования, подписок и депозитов, а также возможное восстановление активности на крипторынке.

По Coinbase Bernstein ожидает дальнейший сдвиг структуры бизнеса от спотовой торговли в сторону деривативов и доходов, связанных со стейблкоинами. По оценке компании, деривативы могут дать до 14% торговой выручки к 2027 году, а комиссии со стейблкоинов, особенно связанных с Circle (USDC), — около 19% общей выручки в следующем году, несмотря на рыночные колебания.

Эта позиция дополняет недавний комментарий Bernstein после резкой распродажи акций Circle (CRCL): аналитики считают USDC устойчивым долгосрочным драйвером выручки. Основная часть доходности резервов, по их словам, остается у Circle, тогда как платформы вроде Coinbase занимаются дистрибуцией продукта, поэтому доходы от стейблкоинов могут продолжать расти даже при ужесточении регулирования передачи доходности конечным пользователям.