Биткоин-ETF изменяют правила игры на рынке криптовалют

Биржевые продукты, связанные с биткоином, фактически изменили привычное понимание "альтсезона" в мире криптовалют.

Ранее крипто-рынок находился в практически предсказуемом ритме вращения капитала. Биткоин (BTC) сначала набирал популярность и капитал, после чего поток инвестиций переходил на альткоины — этим моментом радостно наслаждались трейдеры, называя его "альтсезоном".

Но теперь эта привычная схема столкнулась с новой реальностью.

Спотовые биржевые фонды (ETF) на базе биткоина установили рекорды, привлекая 129 миллиардов долларов в 2024 году. Это открыло беспрецедентный доступ к биткоину как розничным, так и институциональным инвесторам, одновременно оттягивая капитал от спекулятивных активов. Теперь институциональные игроки могут приобретать криптовалюту через регулируемые, безопасные инструменты, избегая рисков "дикого запада" на рынке альткоинов. Многие розничные инвесторы также находят ETF более привлекательными, чем рискованный поиск новой "монеты-напёрстка", которая может вырасти в 100 раз. Известный аналитик биткоина Plan B даже поменял свои BTC на спотовые ETF.

Этот сдвиг происходит в реальном времени, и если капитал останется в структурированных продуктах, альткоины столкнутся с уменьшением доли рыночной ликвидности и значимости.

Мертв ли альтсезон? Рост структурированных криптовалютных экcпозиций

Биткоин-ETF предлагают альтернативу высокорисковым активам с низкой капитализацией, позволяя инвесторам получать преимущества от левереджа, ликвидности и регулируемой среды через структурированные продукты. Розничная аудитория, которая когда-то активно поддерживала спекуляции на альткоинах, теперь имеет прямой доступ к ETF на биткоин и эфир (ETH), орудиям, которые устраняют риски самостоятельного хранения и упрощают вложения в традиционные рамки.

Институции получили еще больше стимулов обходить стороной риски альткоинов. Хедж-фонды и профессиональные трейдеры, которые раньше искали высокие доходы в низколиквидных альткоинах, теперь могут использовать левередж через деривативы или инвестировать через ETF на традиционных финансовых платформах.

С возможностью хеджировать через опционы и фьючерсы исчезает стимул играть на неликвидных, малоликвидных альткоинах. Эта тенденция усилилась рекордными $2,4 млрд оттоков в феврале и арбитражными возможностями, созданными выкупами ETF, что внесло уровень дисциплины на криптовалютные рынки, который ранее отсутствовал.

Откажутся ли венчурные капиталы от стартапов в сфере криптовалют?

Компании венчурного капитала (VC) традиционно обеспечивали жизненную силу альтсезонов, внося ликвидность в новые проекты и создавая грандиозные нарративы вокруг новых токенов.

Однако, при доступной левередж и эффективной капитальной стратегии, VC пересматривают свои подходы.

VC стремятся получить как можно больше отдачи от инвестиций (ROI), но типичный диапазон составляет от 17% до 25%. В традиционных финансах безрисковая процентная ставка капитала служит эталоном, с которым сравнивают все инвестиции. В крипто-сфере исторический темп роста биткоина выполняет аналогичную функцию базового ориентира для ожидаемой доходности. За последнее десятилетие среднегодовой темп роста биткоина составлял 77%, что значительно обгоняет традиционные активы, такие как золото (8%) и индекс S&P 500 (11%). Даже за последние пять лет, включая периоды бычьего и медвежьего рынков, среднегодовой темп роста биткоина оставался на уровне 67%.

Используя этот темп в качестве базового показателя, венчурный капиталист, размещающий капитал в биткоине или связанных с ним проектах, с подобным темпом роста получит общий ROI около 1199% за пять лет, что означает практически 12-кратное увеличение инвестиций.

Хотя биткоин остается волатильным, его долгосрочные показатели производительности позиционируют его как основной эталон для оценки риск-корректированной доходности в крипто-сфере. Игры на арбитраже и сниженные риски могут сделать VC более скромными в выборе.

В 2024 году число сделок VC снизилось на 46%, несмотря на ожившие объемы инвестиций в 4 квартале. Это указывает на переход к более избирательным проектам с высокой стоимостью, а не к спекулятивному финансированию.

Стартапы из сферы Web3 и криптонаправленности с использованием AI все еще получают внимание, но дни безразборного финансирования любого токена с белой бумагой, возможно, сочтены. Если венчурный капитал всё больше перемещается к структурированным экспозициям через ETF, а не к прямым инвестициям в рисковые стартапы, последствия могут быть суровы для новых проектов с альткоинами.

Тем временем, некоторые альткоин-проекты, попавшие в поле зрения институциональных инвесторов — такие как Aptos, недавно показанный в подаче ETF — являются исключениями, а не правилом. Даже криптовалютные индексные ETF, предназначенные для охвата широкой экспозиции, сталкиваются с трудностями в привлечении значительных вливаний капитала, что подчеркивает концентрацию капитала вместо его распространения.

Проблема перенасыщения и новая рыночная реальность

Ландшафт изменился. Количество альткоинов, борющихся за внимание, создало проблему перенасыщения. По данным Dune Analytics, на рынке более 40 миллионов токенов. 1,2 миллиона новых токенов запускались в среднем каждый месяц в 2024 году, а с начала 2025 года создано более 5 миллионов.

С институциями, стремящимися к структурированной экспозиции, и отсутствием розничного интереса к спекуляциям, ликвидность больше не распределяется среди альткоинов как раньше.

Это говорит о жестокой реальности: большинство альткоинов не выживет. Глава CryptoQuant, Ки Йонг Джу, недавно предупредил, что большинство этих активов вряд ли выживут без фундаментальных изменений в структуре рынка. “Эра всеобщего роста заканчивается,” заявил Джу недавно в посте на X.

Традиционное представление о цикле, когда доминирование биткоина снижается и переходит к альткоинам, может больше не действовать в эпоху, когда капитал остается в ETF и деривациях, а не свободно перемещается в спекулятивные активы.

Рынок криптовалют уже не тот, что был раньше. Дни легких, циклических ралли альткоинов могут уступить место экосистеме, где эффективность капитала, структурированные финансовые продукты и регулируемая ясность определяют движение денег. ETF меняют то, как люди инвестируют в биткоин, и серьезно меняют распределение ликвидности по всему рынку.

Для тех, кто строил свои стратегии на предположении, что после каждого ралли биткоина произойдет бум альткоинов, возможно, настало время пересмотреть свои взгляды. Правила могут измениться по мере взрослости рынка.

Эта статья не содержит инвестиционных рекомендаций или советов. Каждое инвестиционное решение и торговый ход несут риски, и читателям следует проводить собственные исследования перед принятием решения.