Биткоин ускоряет рост, но преодолеть $78 000 будет непросто

Ключевые выводы:

• Данные деривативов и ончейн-метрики указывают на слабую уверенность покупателей: несмотря на рост цены, около 43% держателей BTC остаются в убытке.
• Резкий рост спроса на электроэнергию из‑за ИИ снижает прибыльность майнеров до рекордно низких уровней, из‑за чего крупные публичные компании распродают BTC и переключаются на вычисления.
• Трейдеры упираются в психологический уровень $76 000 — среднюю цену покупки для крупных корпоративных держателей, включая Strategy.

Биткоин (BTC) в среду поднялся до максимума за четыре недели, что теоретически открывает путь к восстановлению к уровню около $78 700 — месячному закрытию января. Однако, даже после роста примерно на 22% от локального минимума $60 000 6 февраля, ряд ончейн- и деривативных индикаторов показывает, что продавцы по‑прежнему чувствуют себя уверенно.

Спрос на защиту от снижения через опционы на Bitcoin продолжает доминировать.

Недавно пут-опционы (на продажу) торговались примерно с 10% премией к сопоставимым колл-опционам (на покупку). В нейтральной ситуации показатель обычно находится в диапазоне от -6% до 6%; в последний раз такие значения наблюдались в середине января, когда BTC торговался около $95 000.

Профессиональные участники, судя по всему, опасаются дальнейшего снижения, тогда как спрос на «бычьи» фьючерсы остается вялым: годовая премия (basis rate) сейчас ниже нейтрального порога 5%.

Слабость на рынке деривативов отражает месячную консолидацию после февральского падения на 32% в первую неделю месяца. Но отсутствие уверенности покупателей даже при ценах выше $73 000 указывает на более глубокие сомнения — вероятно, из‑за того, что значительная часть инвесторов все еще в минусе.

По данным Glassnode, сейчас около 43% предложения удерживается с убытком, исходя из цены последнего движения монет. В конце января, когда BTC был около $90 000, доля убыточных держателей составляла примерно 30%. Опасения трейдеров связаны с тем, что по мере восстановления цены инвесторы, «застрявшие» в убытке, могут постепенно выходить из позиций, формируя устойчивое давление продаж и ограничивая дальнейший рост.

Еще один фактор риска — ситуация в майнинге. Из‑за экспоненциального роста спроса со стороны ИИ отрасль испытывает сильное давление: рост затрат на энергию и снижение спроса на использование блокчейна как реестра опускают прибыльность майнеров к историческим минимумам. Ряд крупных публичных майнинговых компаний, переключаясь на ИИ‑вычисления, параллельно распродает свои запасы Bitcoin.

Индекс Hashprice, показывающий ожидаемую дневную выручку от одного терахэша в секунду, во вторник опустился до $30 против $39 тремя месяцами ранее. Инвесторы опасаются, что после длительного периода накопления майнеры могут перейти в режим чистых продавцов.

Сообщается, что майнинговые компании, ранее удерживавшие стратегические резервы BTC, все чаще присматриваются к более доходным направлениям в смежных секторах высокопроизводительных вычислений.

Средняя цена покупки Strategy около $76 000 может стать разворотной точкой для динамики BTC

Strategy (тикер MSTR) остается главным примером подхода, при котором баланс компании строится вокруг Bitcoin. После покупки 720 737 BTC с момента старта стратегии в августе 2020 года компания оказалась под вниманием рынка, когда BTC опустился ниже ее средней цены приобретения — примерно $76 000.

С похожими проблемами оценки в текущих медвежьих условиях сталкивались и другие публичные компании, включая Metaplanet и Twenty One Capital.

Хотя Strategy, по имеющимся данным, не находится под угрозой срочной ликвидации и не испытывает дефицита средств на обслуживание процентных выплат по инструментам, участники «медвежьего» лагеря учитывают, что цены выше средней себестоимости BTC создают стимул для выпуска акций без размывания долей текущих держателей.

Иными словами, у тех, кто заинтересован в сдерживании цены, есть мотивация удерживать Bitcoin ниже $76 000. Поэтому движение к $78 700 может занять больше времени, чем ожидается, хотя пробой ключевого уровня способен изменить баланс в пользу покупателей.