Большие держающие биткоин могут влиять на рынок, но не всегда

Основные выводы:

• С 2024 года поступления и оттоки спотовых ETF стали главным фактором, определяющим "зеленые" и "красные" дни биткоина.
• С объемами на биржах, находящимися на уровне многолетних минимумов, любые значительные ордера больше влияют на рынок.
• Крупные держатели часто разбивают сделки или используют OTC-дески, чтобы минимизировать заметные изменения.
• Показатели фондирования, открытые позиции, доллар и доходности оказывают большее влияние на направление дня, чем отдельный кошелек.

Все "знают", что крупные игроки ("киты") двигают биткойн (BTC), и они все еще могут вызвать колебания цен.

С момента появления спотовых биржевых фондов (ETF) направление биткойна часто зависит от поступлений и оттоков ETF. Оно также зависит от объема доступного для торговли предложения на биржах, а не от капризы одного кошелька. Например, ETF "BlackRock iShares Bitcoin Trust" (IBIT) сейчас владеет более 800 000 BTC от имени тысяч инвесторов. Эти потоки могут соперничать с любым крупным держателем.

Включая деривативы и более широкую тенденцию склонности к риску или избегания риска, можно получить реальную картину.

Это руководство объясняет миф о китах, показывает, какие рыночные механизмы реально важны, и предлагает быструю таблицу данных для чтения без погонь за каждым "китом, который только что перевел" предупреждением.

Что считается "китом?"

В криптовалюте китом называют сущность в цепочке, владеющую как минимум 1 000 BTC. Многие панельные доски специально отслеживают диапазон от 1 000 до 5 000 BTC.

Сущность – это кластер адресов, контролируемых одним владельцем, а не один кошелек. Аналитические фирмы объединяют адреса с использованием эвристики, такой как совместные расходы и обнаружение изменений, чтобы убедиться, что один владелец не учитывается несколько раз в разных депозитах.

Это различие важно, так как подсчеты "списков богатства" по адресам могут преувеличивать концентрацию. Крупные сервисы, такие как биржи, кастодианты ETF и платежные процессоры, управляют тысячами кошельков, и маркированные кластеры помогают отделить их от инвесторов-пользователей. Исследования как в академической, так и в промышленной отрасли давно предостерегают от вывода заключений исключительно на основе данных по адресам.

Методики различаются. Некоторые метрики китов включают в себя сервисные сущности, такие как биржи, ETF или кастодиум-пулы, а также корпорации. Другие исключают известные кластеры бирж и майнеров, чтобы сосредоточиться на истинных инвесторах-китах.

В этом руководстве мы используем конвенцию, основанную на сущностях с ≥1 000 BTC, и четко указываем, где включены или исключены кошельки сервисов, чтобы вы знали, что именно представляет каждая метрика.

Знали ли вы? Количество сущностей, владеющих как минимум 1 000 BTC, недавно превысило 1 670, это самый высокий уровень с начала 2021 года.

Насколько сейчас сконцентрирован BTC и кто его держит?

С момента запуска американских спотовых ETF значительная часть видимого биткоин-предложения переместилась в кастодиум-пулы. Один только IBIT от BlackRock владеет примерно 800 000 BTC, что делает его крупнейшим известным держателем. Тем не менее, он удерживается в кастодиуме от имени многих инвесторов, а не в качестве одного баланса.

Во всех эмитентах американские спотовые ETF совместно удерживают около 1.66 миллиона BTC, что составляет примерно 6.4% от общего объема предложения в 21 миллион. Это централизация исполнения, хотя базовая собственность остается широко распределенной.

Корпорации — другая большая группа. Генеральный директор MicroStrategy недавно раскрыл владение около 640 000 BTC. Майнеры, биржи и не обозначенные долгосрочные держатели составляют остальную часть крупнейших кластеров.

Между тем, торговый флот на централизованных биржах продолжает сокращаться. По данным Glassnode, отслеживаемые балансы упали до шестилетнего минимума - около 2.83 миллиона BTC в начале октября 2025 года. С меньшим количеством монет на биржах, крупные ордера, как правило, больше влияют на цены.

Имейте в виду, что "списки богатых адресов" часто преувеличивают концентрацию, потому что крупные сервисы управляют тысячами кошельков. Кластеризация на уровне сущностей и маркированные кошельки, такие как те, что принадлежат ETF, биржам и корпорациям, дают более ясное представление о том, кто на самом деле контролирует монеты.

Знали ли вы? Американские спотовые ETF сейчас удерживаются более 1.6 миллионов BTC, что составляет чуть более 6% от общего объема предложения, удерживаемого институтами и фондами.

Могут ли киты ежедневно менять рынок?

Крупные, агрессивные ордера могут резко перемещать цены, особенно когда глубина книги ордеров уменьшается. Во время периодов волатильности ликвидность часто исчезает, и большие блоки продажи могут прорваться через книгу с непропорциональным воздействием. Это основная микроструктура рынка.

Из-за этого многие крупные держатели избегают "ударов по книге". Они разбивают свои ордера или используют внебиржевые (OTC) дески, чтобы тихо исполнить блоки, уменьшая как их след, так и утечку информации. На практике значительная часть активности китов происходит вне бирж, что уменьшает видимое воздействие от одного кошелька на публичные площадки.

На протяжении циклов киты не всегда "накачивают". Исследования, объединяющие данные бирж и цепи, показывают, что крупные держатели часто продают в периоды роста, особенно когда меньшие трейдеры покупают. Их потоки могут скорее умерить ралли, чем возглавить их.

Снимок за 2025 год подтверждает эту тенденцию: по мере того как цены превышали $120,000 на фоне сильных поступлений в ETF и широкой аккумуляции, "мега-киты" фиксировали прибыль на краю. Дневное направление часто следовало за потоками ETF и доступной ликвидностью больше, чем за любым одним китовым кошельком.

Знали ли вы? Недавно известный "OG" кит продал тысячи BTC, чтобы приобрести почти $4 миллиарда в Ether (ETH).

Что реально меняет рынки на зеленый или красный в большинство дней?

С января 2024 года потоки спотовых ETF стали одним из самых надежных ежедневных сигналов для биткоина. Сильные еженедельные поступления часто совпадают с выходом на новые максимумы, тогда как более слабые или отрицательные распечатки, как правило, соответствуют спадам. Добавьте к этому живую панель инструментов для отслеживания того, как американские ETF склоняются в каждую сессию.

Ликвидность на биржах важна в равной степени. С балансами на централизованных биржах, упавшими до около 2.83 миллионов BTC, что является шестилетним минимумом, доступная для торговли предложенность снизилась. Меньшая ликвидность означает, что даже обычные программы покупки или продажи глубже врезаются в книгу ордеров, усиливая колебания цен для всех типов участников.

Позиционирование и кредитное плечо часто становятся причиной внутридневных колебаний. Когда фондирование становится дорогим или значительно отрицательным и открытые позиции (OI) восстанавливаются после обвала, путь наименьшего сопротивления может быстро измениться.

Продолжайте отслеживать фондирование и открытые позиции, чтобы понимать тенденции. Недавно, с примерно 97% предложения в прибыли и небольшим смягчением распределения долгосрочных держателей, рынки стали более чувствительны к новым потокам и заголовкам.

Наконец, макроэкономические факторы все еще управляют криптобетой. Движения доллара, доходности в США и более широкий аппетит к риску часто связаны с дневным направлением биткоина. В дни с тихими данными диапазоны, как правило, сжимаются; когда макроэкономика усиливается, криптовалюта обычно следует за ней.

Быстрый чек-лист

• Потоки ETF: Отслеживайте чистые поступления/оттоки и общий оборот за вчерашний день.
• Ликвидность: Наблюдайте за трендами балансов бирж и глубиной книги ордеров на крупных площадках.
• Позиционирование: Ознакомьтесь с тепловыми картами фондирования и восстановлением открытых позиций после ликвидаций.
• Макроэкономическая картина: Следите за индексом доллара, доходностями 10-летних облигаций и широтой фондового рынка.

Устанавливают ли киты все еще тон для биткоина на день?

Киты могут перемещать цены, но они редко определяют, как день заканчивается. Когда ликвидность уменьшается, один крупный ордер может продлить движение дальше, чем обычно. Большинство крупных держателей сейчас разбивают сделки на более мелкие части или направляют их через OTC-дески, смягчая влияние на публичные книги.

С 2024 года спотовые ETF-потоки стали основной силой, определяющей дневное направление, наряду с объемами торговли, проходящими через эти фонды. Просмотр предыдущих чистых потоков и оборота дает более ясное представление о том, какой уклон имеется.

С торговым предложением на биржах, находящимся около многолетних минимумов, даже маржинальные покупатели или продавцы — будь то кит, маркет-мейкер или розничная волна — могут переместить цены дальше, чем обычно. Крупные держатели часто продают в периоды роста, вместо того чтобы "накачивать", тенденция, которая, как правило, ограничивает ралли, а не разжигает их.

Макроэкономические факторы все еще управляют многими действиями. Изменения в долларе и доходностях в США влияют на склонность к риску, притягивая биткоин в том же направлении.

Эта статья не содержит инвестиционных советов или рекомендаций. Любое инвестиционное и торговое решение сопряжено с рисками, и читатели должны провести собственное исследование перед принятием решения.