Четырехлетний цикл Биткойна нарушен: данные подтверждают

Феномен финансовых пузырей широко обсуждается участниками отрасли, и существует несколько академических работ на эту тему, начиная с исследования профессора Дидье Сорнетта 2014 года о финансовых пузырях. В работе пузырь определяется как период неустойчивого роста с ценами, растущими все быстрее и быстрее, то есть растущими быстрее экспоненциального роста. Очевидно, что пузырям по определению суждено лопнуть и вернуть цены к их исходным значениям или еще ниже.

В последнее время Биткойн (BTC) переживал периоды роста быстрее экспоненциального, за которыми следовали резкие падения, называемые “крипто зимой”, когда никто больше не говорил о Биткойне и других активах, обозначая заморозку в секторе, и цены падали. Предыдущие падения после пузыря цен на Биткойн составили -91%, -82%, -81% и -75% соответственно в последнюю крипто зиму.

До сих пор ценовой тренд Биткойна следовал четкому циклу, отмечаемому уменьшением вознаграждения за выполнение блока каждые 210,000 блоков, что примерно равно 4 годам, ритмично определяющему периоды падения, восстановления и затем экспоненциального роста.

В 2011 году, вместе с профессором Руджеро Бертелли, компания Diaman Partners опубликовала работу о детерминированном статистическом индикаторе под названием "Диаман Индекс". Этот индикатор создаёт линейную регрессию между ценами на логарифмической шкале (как показано выше для цены Биткойна) и временем. 

Не вдаваясь в подробности о данном индикаторе, который на самом деле очень полезен для тех, кто использует количественные инструменты для принятия инвестиционных решений, цель этой первой части анализа — проверить, насколько и как Биткойн ранее входил в пузырь. Для этого, если DR < 0, это значит, что цена падает; если DR < 1, это значит, что рост устойчивый; если DR = 1, это значит, что рост экспоненциальный; если DR > 1, это значит, что рост выше экспоненциального, что соответствует определению пузырей проф. Сорнетта.

Компания Diaman Partners взяла дневную историческую серию Биткойна, вычислила годовой DR и проверила, когда он был выше 1.

График ясно показывает, что в предыдущих циклах были периоды роста выше экспоненциального, тогда как в недавнем цикле, помимо попытки, когда в США были одобрены ETF, и цена Биткойна превысила максимум 2021 года перед уменьшением вознаграждения 2024 года, явление, которое ранее не происходило, "Диаман Индекс" никогда не был значительно выше 0.

Означает ли это, что циклы Биткойна больше не будут следовать четырехлетнему правилу, с началом крипто зимы к концу второго года цикла? Пока рано заявлять об этом, но, скорее всего, структура роста Биткойна изменилась. Чтобы проверить эту гипотезу, взяли волатильность цен на Биткойн с четырехлетним окном наблюдения, равным циклу уменьшения вознаграждения, и сдвинули это окно расчета волатильности с течением времени, чтобы увидеть, остается ли она постоянной или уменьшается.

График показывает резкое снижение волатильности, которая в ранние годы развития превышала 140% годовых, затем постепенно снижается до текущего значения около 50% или ниже. Хотя снижение волатильности также означает снижение ожидаемой доходности, это также означает более стабильные цены в будущем и меньше сюрпризов.

Связано: Оценка уровней поддержки Биткойна для следующего дна цикла

Фактически, если взять график скользящей годовой доходности, то есть взять результативность одного года в 2011 году, а затем вычислить доходность за один год на основе дневных данных, становится ясно, что в прошлом доходность уменьшалась со временем, и в последние три года фактически оставалась неизменной, подтверждая, что теория цикла Биткойна, где за фантастическими годами следует катастрофический год, была несколько нарушена.

График выше показывает, что среднегодовые доходности со временем постепенно снижались, без пиков в последнем цикле, подтверждая гипотезу о том, что структура риска и доходности Биткойна изменилась. Тем не менее, цена Биткойна выросла с $15,000 в декабре 2022 года до $126,000 на недавних максимумах, так что в этом цикле всё равно была получена очень привлекательная доходность, но с меньшей помпой, чем в предыдущих циклах.

График среднегодовой доходности за четырехлетний период наблюдения показывает явную тенденцию к сокращению доходности Биткойна с течением времени, что объяснимо, если учесть общую рыночную капитализацию Биткойна, ведь удвоить актив стоимостью $20 миллиардов — это одно, а удвоить актив стоимостью $2 триллиона — совсем другое.

С другой стороны, предполагая, что можно считать четвертый цикл уменьшения вознаграждения завершенным, что никто не может ни опровергнуть, ни подтвердить с уверенностью, общее создание богатства к настоящему времени больше, чем в других циклах, подтверждая, если в этом есть необходимость, что Биткойн, будучи как сетью, так и активом сам по себе, создал больше богатства, чем любой другой тип инвестиций за всего 15 лет истории.

Извлекая выводы из этого анализа с точки зрения статистики:

• На четырех случаях можно сказать, что Биткойн находился в фазе "пузыря", то есть с доходностью выше экспоненциальной, но в отличие от традиционных пузырей, которые затем лопаются через несколько месяцев, Биткойн проявил устойчивость в своем росте, который в среднем имеет Diaman Ratio менее 1, но с высоким, хотя и не экспоненциальным, ростом. Фактически, закон степени может очень хорошо описать рост цены Биткойна.
• Также можно ясно увидеть, что эти "пузырьковые" феномены со временем уменьшались по интенсивности и длительности, настолько, что в последнем цикле, начавшемся в 2024 году, пока (по крайней мере на данный момент) не было роста выше экспоненциального.
• Снижение как доходности, так и волатильности указывает на то, что достижение значений выше одного миллиона (если когда-либо) вероятно займет 15 лет, и поэтому многие прогнозы о достижении Биткойном $13 миллионов к 2040 году статистически очень маловероятны.
• Одобрение ETF в Соединенных Штатах, с Биткойн-ETF компании BlackRock IBIT, достигнувшим $100 миллиардов в управлении активами менее чем за три года, став безусловно самым быстрорастущим финансовым продуктом в истории, нарушило цикл Биткойна, предполагающий периоды роста, сверхроста и крипто зимы, с достижением новых максимумов после следующего уменьшения вознаграждения.
• Большая стабильность в доходности и снижение волатильности предполагают, что крипто зима не будет "очень холодной" с потерями более 50-60%, как в предыдущих циклах, но может чередовать периоды падения с новыми высокими уровнями без экспоненциальных скачков, наблюдаемых в прошлом.

Эта статья носит общий информационный характер и не предназначена для того, чтобы считаться юридической или инвестиционной консультацией. Высказанные здесь точки зрения, мнения и позиции принадлежат исключительно автору и не обязательно отражают или представляют точки зрения и мнения редакции.