Доклад ЕЦБ усомнился в реальной децентрализации управления крупными DeFi-протоколами вне рамок MiCA
26 марта Европейский центральный банк (ЕЦБ) опубликовал рабочий документ, в котором говорится, что управление в четырех крупных DeFi-протоколах оказалось сильно сконцентрированным.
В исследовании рассматриваются Aave, MakerDAO, Ampleforth и Uniswap. Авторы отмечают, что хотя governance-токены распределены по десяткам тысяч адресов, топ-100 держателей в каждом протоколе контролируют более 80% предложения.
На основе снимков распределения токенов за ноябрь 2022 года и май 2023 года исследователи установили, что значительная доля governance-токенов может быть связана либо с самими протоколами, либо с централизованными и децентрализованными биржами. Среди идентифицированных централизованных держателей крупнейшим во всех четырех протоколах оказалась Binance.
По мнению авторов, результаты ставят под сомнение тезис о том, что децентрализованные автономные организации (DAO) по своей природе децентрализованы. Это поднимает вопросы ответственности и осложняет поиск возможных «точек привязки» для регулирования в рамках регламента ЕС Markets in Crypto-Assets (MiCA), который сейчас исключает из сферы действия «полностью децентрализованные» сервисы.
Крупнейшие держатели токенов доминируют в управлении
Авторы также проанализировали, кто реально голосует по ключевым предложениям, и пришли к выводу, что ведущие участники голосований в основном являются делегатами, получающими право голоса от более мелких держателей.
Так, топ-20 голосующих в Ampleforth контролируют 96% делегированной силы голоса, топ-10 в MakerDAO — 66% делегированных голосов, а топ-18 в Uniswap — 52%. Около трети крупнейших голосующих невозможно публично идентифицировать; среди тех, кого установить удалось, чаще всего встречаются частные лица и Web3-компании, затем — университетские блокчейн-сообщества и венчурные фирмы.
Старший научный сотрудник Bitwise Кави Джайн в комментарии отметил, что многие крупные DeFi-протоколы на практике могут быть менее децентрализованными, чем кажется, особенно на ранних этапах, когда небольшая группа сохраняет «существенное влияние на решения».
Он также указал на недавние обсуждения в управлении Aave, которые показали, что даже при структуре DAO сила голоса может оставаться сосредоточенной у ограниченного числа участников.
MiCA сталкивается с проблемой ответственности в DeFi
В документе перечислено, какие вопросы решает управление протоколами. Наибольшая доля предложений, по данным авторов, относится к «параметрам риска», формирующим риск-профиль протоколов. Это усиливает проблему ответственности, поскольку по публичным данным «невозможно» определить, кому принадлежат связанные с протоколом доли — основателям, разработчикам или казначействам, а также голосуют ли биржевые кошельки от своего имени или от имени клиентов.
Авторы оговаривают ограничения методологии и подчеркивают, что исследование не охватывает «весь масштаб экосистемы DeFi» из-за недостатка данных.
Также отмечается, что выводы отражают позицию авторов, а не официальную политику ЕЦБ. При этом в документе говорится, что сложность надежной идентификации контролирующих лиц в крупных протоколах затрудняет опору на привычные «входные точки» вроде держателей governance-токенов, разработчиков или централизованных бирж. Возможная точка регулирования может отличаться от протокола к протоколу и требовать непубличной информации.
Выводы перекликаются с более ранними предупреждениями Совета по финансовой стабильности и других организаций, процитированными в документе: обещание DeFi об устранении посредников нередко маскирует новые формы концентрации и рисков управления, которые напоминают, а иногда и усиливают, риски традиционных финансов.
Источник: ECB