Экспирация опционов на биткоин на $10,5 млрд: быкам нужен рост на 9%, чтобы перехватить инициативу

Ключевые моменты:

• Чтобы получить преимущество в пятничной экспирации опционов на сумму $10,5 млрд, покупателям BTC нужен рост примерно на 9% от текущих уровней.
• Корреляция биткоина с индексом Nasdaq 100 на уровне 90% указывает, что настроения в технологическом секторе заметно влияют на уверенность участников рынка.

В среду цена Bitcoin (BTC) поднялась до максимума за восемь дней и сформировала «двойное дно» около отметки $62 500. Однако, несмотря на отскок, за последний месяц биткоин все еще снизился примерно на 21%, поэтому на текущих уровнях быкам будет сложно выйти в плюс по итогам пятничной месячной экспирации BTC-опционов на $10,5 млрд. Сможет ли рынок развернуться в пользу покупателей в последний момент — пока неясно.

Лидером рынка остается Deribit с долей около 76%: на площадке сосредоточено порядка $4,5 млрд в колл-опционах (на покупку) и $3,4 млрд в пут-опционах (на продажу). На втором месте OKX — около $610 млн в коллах и $385 млн в путах (примерно 10% совокупного объема). Третьим идет CME — $255 млн в коллах и $287 млн в путах (около 5% рынка).

Пут-опционы выглядят сильнее, хотя открытый интерес по ним ниже

На первый взгляд суммарный открытый интерес по пут-опционам примерно на 25% меньше, чем по коллам. Но более детальная картина показывает, что нейтральные и умеренно «бычьи» стратегии оказались застигнуты резким падением цены ниже $75 000 в начале февраля. Если к пятнице биткоин останется ниже $70 000, то 88% колл-опционов на Deribit истекут без стоимости.

Даже если не учитывать коллы со страйками $105 000 и выше, которые часто являются частью сложных многошаговых конструкций с меньшей стоимостью входа, лишь 37% оставшихся ставок находятся ниже $75 000. В итоге «эффективный» открытый интерес по коллам на Deribit оценивается примерно в $780 млн. В этих условиях возникает вопрос, не зашли ли продавцы слишком далеко.

Около $1,44 млрд открытого интереса в путах на Deribit ориентировано на уровни ниже $60 000, хотя страйки $40 000 и $45 000 не обязательно означают ставку именно на такие отметки. В подобных случаях нередко используются календарные стратегии и ratio spread’ы, которым не требуется обвал цены для получения прибыли.

Пут-опционы со страйками $72 000 и выше суммарно дают около $1,15 млрд открытого интереса на Deribit — этого достаточно, чтобы перекрыть текущие позиции по коллам. При этом снижение биткоина к $60 000, вероятно, было не напрямую связано с макрофакторами, однако рынок может сильно отреагировать на результаты Nvidia (NVDA US), которые должны быть опубликованы после закрытия американской сессии в среду.

Состояние сектора ИИ и, в частности, устойчивость маржинальности крупнейших компаний остается важным фактором для всех рынков риска. Обычно высокая корреляция биткоина с акциями не держится долго, но исход пятничной экспирации опционов на $10,5 млрд может во многом зависеть от динамики фондового рынка.

Текущая 90% корреляция между биткоином и Nasdaq 100 показывает, что настроения в технологическом сегменте сейчас играют ключевую роль, но пока цена BTC остается ниже $75 000, преимущество по-прежнему на стороне пут-опционов.

Ниже приведены три вероятных сценария по экспирации BTC-опционов на Deribit в пятницу исходя из текущих ценовых тенденций:

• $65 000–$69 000: чистый результат в пользу путов примерно на $1,15 млрд.
• $69 001–$71 000: преимущество путов около $845 млн.
• $71 001–$74 000: преимущество путов около $470 млн.

Чтобы переломить ситуацию в рамках февральской экспирации, покупателям BTC нужен рост примерно на 9% от текущего уровня около $68 800.