ETH вернулся к $2 100 после обвала, но рынок деривативов все еще настроен осторожно

Ключевые моменты:

• Ethereum сохраняет лидерство по показателю общей заблокированной стоимости (TVL), однако сталкивается с критикой из-за подхода к масштабированию через решения второго уровня.
• Инфляция ETH выросла до 0,8% на фоне снижения ончейн-активности, а опасения вокруг экономики США удерживают рынок деривативов в «медвежьей» зоне.

Курс Ether (ETH) смог снова подняться выше $2 100 после падения на 43% за девять дней, когда в пятницу цена опускалась до $1 750. Несмотря на отскок примерно на 22% от минимальных значений с апреля 2025 года, рынок деривативов по ETH по-прежнему показывает страх инвесторов перед новым снижением. Независимо от того, насколько сильно на настроения влияет макроэкономика, шансы на устойчивый рост ETH в ближайшей перспективе остаются невысокими.

В понедельник месячные фьючерсы на ETH торговались с премией около 3% к споту, что ниже нейтрального уровня в 5%. Недостаток оптимизма у трейдеров держится уже около месяца и не улучшается даже после снижения цены к $1 800. Если покупатели не покажут готовность брать на себя риск на этих уровнях, инициативу, вероятно, продолжат удерживать продавцы.

В 2026 году ETH отстал от общей капитализации крипторынка на 9%, из-за чего инвесторы задаются вопросом, почему капитал уходит в другие активы. При этом снижение интереса к децентрализованным приложениям (DApps) касается не только Ethereum. Сеть все еще остается лидером по TVL и комиссиям, если учитывать также ее решения второго уровня.

Депозиты на базовом уровне Ethereum составляют 58% от всего рынка блокчейнов; при добавлении Base, Arbitrum и Optimism доля превышает 65%. Для сравнения, крупнейшее приложение на Solana едва превышает $2 млрд депозитов, тогда как крупнейший DApp на базовом уровне Ethereum держит более $23 млрд TVL. Jupiter в сети Solana не попал бы даже в топ-14 приложений Ethereum.

Рост предложения ETH и субсидирование layer-2 остаются проблемными

По объему сетевых комиссий базовый уровень Ethereum занял третье место, собрав около $19 млн за 30 дней, а экосистема решений второго уровня добавила еще $14,6 млн. Ethereum критикуют за то, что масштабирование через optimistic rollups фактически сильно субсидируется — по словам Виталика Бутерина, этот подход требует корректировки. Во вторник сооснователь Ethereum заявил, что сети следует уделять больше внимания масштабированию базового слоя.

Бутерин отметил, что путь решений второго уровня к децентрализации оказался сложнее, чем ожидалось. По его словам, текущие решения во многом завязаны на мосты под контролем multisig, что не соответствует стандартам безопасности, заложенным в первоначальное видение Ethereum. При этом он подчеркнул, что L2 не являются «тупиковой ветвью»: спрос на сети с приватностью и специализированной архитектурой приложений сохранится, особенно для нефинансовых сценариев.

Часть разочарования инвесторов связана с тем, что стратегия сделать ETH дефляционным не сработала на фоне падения активности в сети Ethereum. Встроенный механизм сжигания зависит от спроса на обработку данных на базовом уровне; при слабом спросе предложение ETH начинает расти. За последние 30 дней годовые темпы роста выпущенного ETH достигли 0,8% — заметный скачок по сравнению с периодом год назад, когда сопоставимая инфляция была близка к 0%.

Трейдеры по ETH сомневаются, что в ближайшее время возможен устойчивый рост, из-за неопределенности на рынке труда США и вопросов к долгосрочной устойчивости инвестиций в инфраструктуру искусственного интеллекта. В итоге слабость деривативов на ETH отражает общий уход от риска и замедление ончейн-активности — факторы, которым, вероятно, потребуется время для стабилизации.