ЕЦБ поддержал токенизацию рынков капитала ЕС при жестких условиях

Европейский центральный банк обозначил осторожный подход к токенизации европейских рынков капитала: технология, по его мнению, может повысить эффективность только при расчетах в деньгах центрального банка, совместимости инфраструктур и «надежном и поддерживающем» регулировании.

В последнем Macroprudential Bulletin, опубликованном в понедельник, ЕЦБ заявил, что технологии распределенного реестра (DLT) способны усилить союз сбережений и инвестиций в ЕС, однако выгоды будут зависеть от совместимости платформ и готовности регуляторов реагировать на новые риски.

Позиция регулятора отражает стремление модернизировать рыночную инфраструктуру в регионе без ослабления контроля над расчетами и финансовой стабильностью.

ЕЦБ отметил, что токенизация и DLT «переходят от концепции к раннему масштабному внедрению», но безопасный эффект возможен лишь при синхронном развитии европейской политики и надзорных мер.

Условия для токенизированных рынков капитала

В одном из материалов бюллетеня описывается, как токенизированные активы могут перестроить цепочку от выпуска до расчетов, снизить операционные издержки и потенциально улучшить ликвидность на вторичном рынке. По мнению авторов, перенос ценных бумаг и денежных средств на совместимые реестры и автоматизация корпоративных действий способны упростить процессы, которые сегодня опираются на множество посредников и устаревшие системы.

При этом в анализе подчеркивается: рост эффективности невозможен без отказа от «лоскутного» набора несовместимых платформ и без обеспечения расчетов в деньгах центрального банка, а не только в деньгах коммерческих банков или частных токенах.

Еще один материал посвящен формирующемуся рынку токенизированных облигаций. В нем приводятся первые признаки того, что такие инструменты уже могут снижать стоимость заимствований и сужать спреды bid-ask по сравнению с традиционными форматами.

Авторы связывают это как с операционными улучшениями, так и с ростом прозрачности и программируемости расчетов и управления обеспечением. В то же время они называют эффект предварительным и зависящим от условий, предупреждая о технологических, правовых и ликвидностных рисках и необходимости наблюдать, сохранится ли преимущество при расширении токенизации за пределы отдельных показательных сделок и ограниченного круга эмитентов.

Токенизированные фонды денежного рынка и евро-стейблкоины под проверкой

Бюллетень также рассматривает токенизированные фонды денежного рынка и стейблкоины в евро как параллельные эксперименты с ончейн-инструментами, близкими к денежным.

В одном из обзоров подчеркивается, что токенизированные фонды денежного рынка во многом воспроизводят привычные риски ликвидности и «набегов», но добавляют новые операционные уязвимости, что поднимает вопрос об их поведении в стрессовых условиях и во взаимодействии со стейблкоинами.

Другой материал утверждает, что соответствующие MiCA стейблкоины в евро могут повлиять на спрос на суверенные облигации и стать либо «буфером ликвидности» в периоды турбулентности, либо новым каналом банковского заражения — в зависимости от того, как эмитенты выполняют требования к депозитам и резервам.

Общий вывод ЕЦБ по всем материалам бюллетеня сводится к тому, что токенизация может поддержать идею интегрированного рынка капитала, но только при одновременном развитии политики, пруденциальных правил и инфраструктуры центрального банка.

Источник информации: ECB (Macroprudential Bulletin).