Институциональные инвесторы должны размещать Ethereum на децентрализованной инфраструктуре

Мнение: Алон Мурох, основатель SSV Labs

Одобрение институционального стейкинга само по себе не обеспечит долгосрочное будущее для Ethereum. Институции, входящие в экосистему Web3, должны понимать, что ETH — это не просто актив, который можно вписать в существующие модели традиционного финансового мира; это Всемирный Компьютер. Если институции не смогут принять философию децентрализации Ethereum и его токен, их основная инфраструктура и основное предложение обречены на провал. 

Пузырь доткомов служит предостережением для пользователей Ethereum. Он лопнул, частично потому, что институции ринулись на рынок потребительского интернета, не полностью понимая его инфраструктуру. Разрыв между капиталом и пониманием породил дисфункции. 

Институции не должны повторять эту ошибку. Переходя на блокчейн, они должны применять более сбалансированный подход: накапливая экономические выгоды, одновременно поддерживая здоровье сети и уважая ее основополагающий дух. 

Институциональное участие в стейкинге

Стейкинг ETH является примером такого баланса. В августе 2025 года SEC заявила, что «большинство стейкинговых действий» не являются ценными бумагами, подчеркивая, что доход от стейкинга ETH зарабатывается через управленческие действия по поддержке сети. Рекомендации SEC и другие важные законодательные акты стали знаковым решением, которое открыло двери для институционального капитала, и сейчас более 10% ETH хранится в ETF или стратегических резервах. 

Однако, с широким привлечением институциональных инвесторов к стейкингу, они должны помнить, что, хотя стейкинг их резервов ETH может быть потенциально выгодным занятием, основная его функция — поддержка основополагающей инфраструктуры. 

Через стейкинг валидаторы блокируют ETH в качестве залога. Если они корректно обрабатывают транзакции, они зарабатывают вознаграждения, но если они действуют злонамеренно или не выполняют свои обязанности, их стейк подвергается штрафам. Этот экономический стимул, распределенный среди тысяч независимых валидаторов, обеспечивает безопасность и бесперебойную работу сети.

Чтобы обеспечить соответствие нормативным требованиям и укрепить будущую стоимость своих активов, институции должны значительно способствовать поддержанию децентрализованной сети Ethereum через стейкинг, одновременно снижая риск централизации или неработоспособности. 

Децентрализованные технологии валидаторов обеспечивают безопасность

Общая сумма застейканного ETH приближается к 36 миллионам (~29% от общего объема), и около 25% из них хранится на централизованных биржах. С ETF с поддержкой стейкинга, вероятно привлекающими институциональный интерес к стейкингу, ETH приближается к порогам концентрации, при которых автономность сети Ethereum может быть поставлена под сомнение, что рискует безопасностью сети и компрометирует основной смысл механизма стейкинга.

Существуют несколько путей для устранения рисков централизации, включая разнообразие клиентов, улучшение географического распределения инфраструктуры и поддержку стейкинговых протоколов с децентрализованными операторами узлов. 

Опираться исключительно на частичные стратегии может оказаться недостаточным. Что необходимо, так это всесторонние инфраструктурные решения, которые могут надежно поддерживать глобальные институции.

Технология распределенных валидаторов (DVT) является очевидным решением. Деление обязанностей валидаторов между несколькими машинами и распределение их обязательств на различные узлы гарантирует не только децентрализацию инфраструктуры, поддерживающей валидаторов, но и их функции, обеспечивая расстановку валидаторов в глобальной сети независимых узлов.

Через пороговую криптографию и мультиподписное подтверждение DVT предотвращает контроль или компрометацию валидатора одним оператором. Её распределенная архитектура предотвращает неисправности в одной точке сети, увеличивая сопротивляемость к цензуре, сбоям, злонамеренной активности и атакам.

DVT удобна для институций

Если институции и биржи примут эту систему, это устранит риск несбалансированного распределения застейканного ETH и улучшит безопасность и капитальную эффективность их ставок. DVT значительно сокращает риски штрафов, достигая ~99% времени работы за счет отказоустойчивой многосторонней операции. 

DVT устраняет неисправности в одной точке, которые могли бы подвергнуть институции штрафам валидаторов, и, следовательно, максимизирует вознаграждения. Институции, использующие такую инфраструктуру, имели бы лучшие профили риска по сравнению с их альтернативами, с большей отказоустойчивостью и гарантированным соблюдением нормативных требований благодаря поддержанию здоровья сети Ethereum.

Майское обновление 2025 года Pectra увеличило максимальную ставку до 2048 ETH на валидатор. Это, по сути, положительное развитие событий для институций с крупными запасами ETH и непосредственно привлекает компании с резервами ETH. Однако валидаторы с такой большой делегацией ETH представляют собой внутренние риски централизации. DVT позволяет крупные делегации стейкинга, сохраняя децентрализацию, без сложных операций по распределению их среди множества валидаторов для снижения этих рисков.

Повсеместное принятие решений, таких как DVT, приведет к добродетельному циклу, в котором каждая делегация застейканного ETH будет обеспечивать предсказуемую, безопасную доходность для институциональных инвесторов, одновременно укрепляя основной актив и обеспечивая децентрализованное распределение валидаторов. DVT не только демонстрирует, как дух децентрализации может быть встроен в институциональное принятие, но и показывает, как глобальные финансы и киберпанковский дух могут сосуществовать в продуктивной манере. 

ETH – больше чем актив

Урок, который институции должны усвоить, заключается в следующем: ETH не может рассматриваться как просто еще один казначейский актив. Он представляет собой владение в децентрализованной вычислительной сети, чья ценностное предложение полностью зависит от поддержания этой децентрализации. Институции, которые делают стейкинг, не заботясь о здоровье сети, подрывают собств╖енную инвестиционную стратегию: централизованный Ethereum - это противоречие в терминах.

Это не означает жертвовать доходностью; вместо этого это означает признание того, что устойчивый доход зависит от здоровой инфраструктуры. Приняв DVT и другие технологии, сохраняющие децентрализацию, институции могут одновременно максимизировать свою экономическую доходность и защитить сеть, в которую они теперь имеют значительные вложения. 

Выбор прост: строить будущее Ethereum на надежной, распределенной инфраструктуре или рисковать тем, что регуляторная неопределенность и технические риски подорвут внутреннюю ценность, стимулирующую самую значительную волну принятия криптовалют в истории. 

Мнение: Алон Мурох, основатель SSV Labs.

Эта статья предназначена для общего ознакомления и не является юридической или инвестиционной рекомендацией. Мнения, мысли и идеи, выраженные здесь, принадлежат исключительно автору и не обязательно совпадают с мнениями и взглядами редакции.