Истечение опционов на биткоин на $10,8 млрд: смогут ли быки разогнать BTC к $95 000?

Ключевые моменты:

• «Медвежьи» стратегии на рынке опционов сохраняют преимущество, пока биткоин не закрепится выше $90 000.
• Колл-опционы со страйком $100 000 трейдеры часто используют как инструмент получения премии, а не как прямую ставку на резкий рост.

Биткоин (BTC) за последние два месяца несколько раз отскакивал от уровня $87 000, однако участники рынка по-прежнему сомневаются в уверенном прорыве выше $95 000. В пятницу истекают BTC-опционы на сумму около $10,8 млрд — важная точка для «быков», тем более что колл-опционы формируют основную долю интереса на рынке.

Совокупный открытый интерес по колл-опционам оценивается в $6,6 млрд — это на 57% больше, чем $4,2 млрд по пут-опционам. Но само по себе это не означает, что «быки» контролируют ситуацию. По доле рынка лидирует Deribit (78,7%), затем OKX (6,3%). Третье место занимает CME с долей около 5%.

Менее 17% открытого интереса по колл-опционам с экспирацией 30 января на Deribit приходится на страйки ниже $92 500. С учетом того, что минимальная цена биткоина за два месяца была около $84 000, коллы со страйками $70 000 и ниже, вероятно, применяются в составных ончейн-стратегиях, а не как ставка на рост. Для большинства розничных трейдеров покупка колл-опциона примерно на 20% ниже текущих уровней оказывается слишком дорогой.

Например, колл на BTC со страйком $70 000 на 27 февраля сейчас торгуется примерно по 0,212 BTC — заметно дороже, чем колл на $80 000 (около 0,109 BTC). Такая разница объясняет, почему «быки» обычно выбирают опционы рядом со спотовой ценой или немного выше. При этом коллы со страйками $110 000 и выше часто игнорируются из-за низкой стоимости — менее 0,002 BTC (порядка $180).

Ниже $90 000 преимущество чаще на стороне «медвежьих» стратегий

Заметная доля колл-опционов со страйками от $100 000 и выше может быть связана со стратегией covered call. В таком случае продавец получает премию заранее — по сути, как доходность, но при этом сохраняет биткоин на балансе, хотя его потенциальная прибыль ограничена. Поэтому такие позиции редко считают однозначно «бычьим» сигналом.

Объем коллов на Deribit со страйками в диапазоне $75 000–$92 000 составляет около $850 млн. Чтобы понять, насколько «быки» готовы к пятничной экспирации, важно сопоставить структуру пут-опционов и оценить, используются ли они для хеджирования падения или в нейтральных конструкциях. Один из ориентиров — доля путов ниже $70 000, где стоимость опционов опускается ниже $300.

Хотя пут-опционы в целом представлены меньше, чем коллы, в диапазоне $86 000–$100 000 на Deribit они достигают примерно $1,2 млрд. Поэтому даже если предположить, что путы со страйками $102 000 и выше мало выигрывают от снижения цены, «медвежьи» стратегии выглядят более выгодно позиционированными к январской экспирации.

Ниже приведены три вероятных сценария исхода экспирации BTC-опционов на Deribit в пятницу, исходя из текущих ценовых уровней:

• $86 000–$88 000: преимущество у пут-опционов примерно на $775 млн.
• $88 001–$90 000: преимущество у пут-опционов примерно на $325 млн.
• $90 001–$92 000: преимущество у колл-опционов примерно на $220 млн.

Пока цена биткоина удерживается ниже отметки $90 000, расчеты продолжают указывать на преимущество «медвежьих» опционных стратегий.