Капитал уходит из токенов в акции криптокомпаний на фоне слабых запусков новых проектов — DWF Labs

Инвесторские деньги все чаще перетекают из токенов в акции публичных криптокомпаний, поскольку новые запуски токенов показывают слабые результаты, следует из исследования и комментариев маркет-мейкера DWF Labs.

Опираясь на данные Memento Research по сотням запусков токенов на крупных централизованных и децентрализованных биржах, компания заявила, что более 80% проектов опустились ниже цены токен-генерации (TGE). Типичное снижение составляет 50–70% примерно за 90 дней после листинга, из-за чего покупатели на публичном рынке нередко сталкиваются с убытками почти сразу после запуска.

Управляющий партнер DWF Labs Андрей Грачев отметил, что такая динамика больше похожа на устойчивый постлистинговый паттерн, чем на краткосрочную волатильность. По его словам, большинство токенов достигают ценового пика в течение первого месяца, после чего начинают снижаться на фоне роста давления продавцов.

Грачев пояснил, что цена TGE — это стартовая цена на бирже, задаваемая до запуска, и она позволяет увидеть, насколько сильно меняется стоимость токена из-за колебаний в первые дни торгов.

Анализ был сосредоточен на структурированных запусках проектов с продуктами или протоколами, а не на мемкоинах. В качестве ключевых источников давления продавцов были выделены аирдропы и разблокировки токенов ранних инвесторов.

IPO и сделки M&A в криптосекторе растут по мере перетока капитала из токенов

На этом фоне привлечение капитала через традиционные рынки, связанные с криптоиндустрией, усиливается. Объем размещений криптосвязанных компаний на IPO в 2025 году достиг около $14,6 млрд, заметно превысив показатель предыдущего года, а активность слияний и поглощений превысила $42,5 млрд — максимум за пять лет.

Грачев подчеркнул, что происходящее стоит воспринимать как ротацию капитала, а не его уход из отрасли: по его словам, иначе не наблюдался бы столь резкий рост IPO и рекордные значения M&A, а также опережающая динамика криптоакций по сравнению с токенами.

В отчете DWF сопоставила мультипликаторы публичных компаний — таких как Circle, Gemini, eToro, Bullish и Figure — с токенизированными проектами по коэффициенту цена/выручка за последние 12 месяцев. Акции торговались примерно в диапазоне 7–40 выручек, тогда как сопоставимые токены — в пределах 2–16.

Компания объясняет разрыв в оценках доступностью: многие институциональные инвесторы, включая пенсионные фонды и эндаументы, ограничены регулируемыми рынками ценных бумаг. Кроме того, публичные акции могут входить в индексы и ETF, что формирует автоматический спрос со стороны пассивных продуктов.

Сооснователь и CEO WeFi Максым Сахаров также подтвердил, что капитал уходит от запусков токенов. По его словам, когда готовность к риску снижается, инвесторы не отказываются от экспозиции, но требуют более «чистого» владения, понятных раскрытий и механизмов защиты прав.

Сахаров добавил, что деньги чаще идут в бизнесы, похожие на инфраструктуру — кастодиальные сервисы, платежи, клиринг и расчеты, брокеридж, комплаенс и базовую «проводку» рынка. Он отметил, что «оболочка в виде акций» привлекательна тем, что лучше сочетается с реальным внедрением: лицензированием, аудитами, партнерствами и каналами дистрибуции.

Почему инвесторы все чаще выбирают криптоакции вместо токенов

По словам Сахарова, рынок все чаще разделяет токены и бизнес: один токен не способен заменить дистрибуцию или работающий продукт. Если проект не создает устойчивую базу пользователей, комиссий, объема транзакций и удержания, цена токена начинает опираться на ожидания, из-за чего многие запуски сначала выглядят успешными, но затем разочаровывают.

Он подчеркнул, что криптоакции не обязательно безопаснее, но их проще и прозрачнее оценивать: у публичных компаний есть стандарты отчетности, корпоративное управление и юридические требования, а также они лучше вписываются в правила институциональных портфелей. В то же время владение токенами часто требует согласований по кастодиальному хранению и изменений внутренних политик.

Грачев назвал этот сдвиг скорее структурным, чем циклическим. По его мнению, токены останутся частью криптосетей для стимулов и управления, но институциональный капитал все чаще выбирает рельсы фондового рынка.

«Токены не исчезнут, но мы видим устойчивое разделение: серьезные протоколы с реальной выручкой будут процветать, а длинному хвосту спекулятивных запусков станет значительно сложнее», — заключил он.

Источник: DWF Labs, Memento Research, DWF Ventures, WeFi