Корпоративным стратегиям по хранению биткоина пора меняться, иначе они застынут на месте
Мнение: Патрик Нган, директор по инвестициям Zeta Network Group
Компания Strategy продолжает покупать биткоин (BTC). При этом десятки других публичных компаний держат свои позиции и предпочитают молчать.
Именно это молчание и показательно: первый этап корпоративного интереса к биткоину — смелое накопление на фоне скепсиса — завершился. То, что привело компании в этот актив, больше не гарантирует конкурентных преимуществ.
Покупка биткоина в 2020 году была заявлением. Просто держать его в 2026-м — ошибка.
Рынок уже прошел стадию «деклараций веры». Теперь корпоративным казначействам важно показать, что они умеют использовать актив, а не только хранить его. Пассивное владение перестало быть осторожностью и все больше похоже на слабое управление капиталом.
Пассивное владение превращается в финансовую нагрузку
Прямое владение биткоином было логичным первым шагом, и рост цены подтвердил ставку ранних участников. Но пассивные резервы не приносят доходности. В традиционных казначейских практиках активы с нулевым денежным потоком обычно не приветствуются.
Свободные деньги компании размещают в казначейских векселях, коммерческих бумагах и фондах денежного рынка — в инструментах, которые дают доход и сохраняют ликвидность. Неподвижная позиция в биткоине выпадает из этой логики: капитал «заперт», кэшфлоу не создается, а операционной стратегии это ничего не добавляет.
Упущенная выгода очевидна: финансовые директора считают каждый базисный пункт доходности по резервам, моделируют ставки и краткосрочные размещения. Почему же позиции в биткоине на десятки миллионов долларов часто остаются без аналогичной оптимизации, не принося дохода, тогда как остальные статьи баланса активно управляются?
На балансах публичных компаний биткоин уже держат более 172 организаций, причем за один квартал добавились 48 новых. Однако немногие делают с этими активами что-то большее, чем просто «держат». Эпоха hodl выглядела оправданно, когда биткоин был контринтуитивной ставкой. Когда он становится консенсусом, такой подход выглядит слабее.
Инфраструктура для активного управления уже есть
Институциональная инфраструктура децентрализованных финансов заметно повзрослела. Новое поколение инструментов, обеспеченных биткоином, позволяет казначействам использовать BTC как продуктивный залог в рамках регулируемых решений. Речь не о необеспеченных схемах кредитования, которые обрушились в 2022 году, а о полностью обеспеченных системах, рассчитанных на аудит и комплаенс.
Такие модели могут предполагать хранение обеспеченных биткоином активов под регулируемой кастодиальной инфраструктурой и подтверждение резервов в ончейне. Появились и трассируемость операций, и контроль рисков, и регуляторные «кирпичики». Активные стратегии работы с биткоином перестали быть экспериментом и стали реализуемыми.
Вопрос теперь не в том, возможно ли это технически, а в том, готово ли руководство казначейства выйти за рамки пассивного накопления.
План для современного корпоративного казначейства
Это уже не теория: публичные компании начинают переводить часть биткоин-резервов в инструменты, которые генерируют доходность и при этом остаются полностью обеспеченными и проверяемыми — под институциональные стандарты рисков. Логика похожа на размещение средств в фондах денежного рынка вместо хранения на расчетном счете.
Компания, торгующаяся на Nasdaq, может направить часть BTC-резервов в структурированный доходный продукт, не нарушая принципов корпоративного управления. Капитал остается в контролируемой среде и начинает работать на баланс, а не просто лежать без движения. Компании, которые применяют финансовую дисциплину к цифровым резервам, повышают доверие инвесторов и иногда заметно опережают пассивных конкурентов.
Такой подход позволяет встроить биткоин в казначейские операции, не превращая его в «музейный экспонат», к которому нельзя прикасаться.
Скорое расхождение на рынке
Рынок быстро разделится: компании, которые активно управляют своими биткоин-резервами, будут оцениваться иначе, чем те, кто просто держит монеты. Фокус сместится с вопроса «У вас есть биткоин?» на «Что вы с ним делаете?». Статичные резервы с нулевой доходностью будут дисконтироваться так же, как любой недоиспользуемый актив на балансе.
Эта растущая разница превращается в «гонку доверия» между компаниями, которые используют крипторезервы как инструмент стратегии, а не символ. Покупать биткоин было легко, а управлять им продуктивно — сложнее. Следующая волна внедрения будет измеряться не объемом накоплений, а зрелостью стратегии.
Metaplanet недавно стала пятым крупнейшим корпоративным держателем биткоина в мире — более чем на 633 млн долларов в BTC. Это впечатляет, но итоговая ценность такой позиции будет зависеть от того, останется ли она пассивной или начнет приносить пользу, иначе она может обернуться лишь заголовочным риском.
Казначейства, которые эволюционируют, смогут повысить эффективность и получить доходность. Те, кто не изменится, увидят, как их преимущество первопроходцев постепенно растворится. Важен не тот, кто купил биткоин первым, а тот, кто понял, как заставить его работать.
Размер резервов не будет иметь значения, если стратегия их использования остается неподвижной.
Мнение: Патрик Нган, директор по инвестициям Zeta Network Group.
Источник: dc.finance