Крипторынок спустя полгода после обвала: ликвидность упала, а восстановление остается под вопросом

Главное:

• Глубина стакана Bitcoin снизилась примерно на 50% по сравнению с сентябрем 2025 года, что указывает на заметное ухудшение общей ликвидности рынка.
• По ряду метрик видно, что нынешняя хрупкость рынка связана скорее с тенденциями 2026 года, чем с самим «флеш-крэшем» 2025-го.

Ровно шесть месяцев назад, 10 октября 2025 года, Bitcoin и весь крипторынок пережили резкое падение. Во время этого обвала было ликвидировано около $19 млрд позиций с плечом, а часть альткоинов просела на 40–80%. На рынке обсуждали возможное «выбывание» нескольких маркетмейкеров, а также звучали обвинения в манипуляциях со стороны биржи Binance.

Насколько изменились рыночная структура и условия торговли после событий октября 2025 года — прежде всего по ликвидности, деривативам и институциональным показателям?

В сентябре 2025 года совокупная глубина стакана Bitcoin в диапазоне от +1% до -1% обычно держалась в пределах $180–260 млн, а объем заявок на покупку часто составлял около $90 млн. Однако 10 октября 2025 года ситуация была иной: сочетание технических проблем на Binance и автоделевериджа на децентрализованных биржах привело к временному провалу ликвидности.

Во время флеш-крэша глубина стакана Bitcoin начала быстро снижаться и к середине ноября 2025 года стабилизировалась около $150 млн. Сейчас этот показатель редко поднимается выше $130 млн — примерно на 50% ниже уровней сентября 2025 года.

Дополнительное ухудшение произошло в феврале 2026 года: почти на 10 дней глубина стакана опускалась ниже $60 млн, пока цена с трудом удерживала уровень $65 000. Объемы торгов по рынку заметно снизились, особенно в сегменте деривативов.

За последние 30 дней обороты криптовалютных деривативов колебались в диапазоне $40–130 млрд, не дотягивая до $200 млрд, которые часто наблюдались в сентябре 2025 года. При этом падение интереса к фьючерсам не обязательно означает «медвежий» настрой: лонги и шорты по определению находятся в балансе.

Спрос на «бычье» плечо слабый, объемы ETF снижаются

Оценить аппетит к риску у трейдеров помогает ставка фондирования по бессрочным фьючерсам на Bitcoin.

В нормальных условиях показатель обычно находится в диапазоне 6–12% годовых, компенсируя стоимость капитала. Если спрос на шорты с плечом становится чрезмерным, ставка может уйти ниже 0% — тогда уже шортисты платят за удержание позиций. Данные указывают на относительно стабильную картину в ноябре 2025 года и резкое ухудшение в феврале 2026-го.

Примечательно, что американские спотовые Bitcoin-ETF, судя по объемам, почти не пострадали от октябрьского обвала 2025 года. Более того, к концу ноября обороты по ним подскочили до максимума за 20 месяцев — около $11,5 млрд в день.

С января по март 2026 года Bitcoin-ETF часто торговались выше $4 млрд в день, но к первой неделе апреля показатель опустился ниже $3,3 млрд. Похожая динамика у американских ETF на Ether (ETH): средний дневной объем снизился до $1 млрд против $2 млрд в сентябре 2025 года.

Глубина стакана, ставка фондирования, объемы деривативов и ETF в совокупности указывают на более слабое состояние крипторынка в апреле 2026 года по сравнению с ситуацией полгода назад. При этом, поскольку рынок относительно устойчиво держался вплоть до февраля 2026 года, влияние флеш-крэша 10 октября 2025 года на текущую структуру рынка выглядит менее значимым, чем предполагалось ранее.