Ledn разместила облигации на $188 млн под залог биткоина и вышла на рынок ABS — Bloomberg

Платформа кредитов под залог биткоина Ledn продала около $188 млн облигаций, обеспеченных потребительскими займами с BTC-коллатералом, выйдя на традиционный рынок ценных бумаг, обеспеченных активами (ABS), сообщило Bloomberg со ссылкой на источники.

В рамках сделки один из двух траншей — инвестиционного уровня — был оценен со спредом примерно 335 базисных пунктов к бенчмарковой ставке, что означает запрос инвесторов на дополнительную доходность в 3,35 п. п. за риск, связанный с криптокредитованием, по сравнению с обычными потребительскими ABS.

Сделка оформлена через Ledn Issuer Trust 2026‑1 и секьюритизирует пул из 5 441 краткосрочного займа с фиксированной ставкой и «баллонным» платежом, выданного 2 914 заемщикам в США и обеспеченного 4 078,87 BTC в качестве залога, следует из предварительных материалов S&P Global Ratings от 9 февраля.

Как устроены займы и рейтинги

«Баллонные» займы предполагают небольшие регулярные платежи и крупный единовременный платеж при погашении, что снижает нагрузку на заемщика в течение срока, но оставляет существенную сумму основного долга к дате окончания.

S&P присвоило предварительные рейтинги BBB‑ (sf) и B‑ (sf) старшим нотам Class A на $160 млн и субординированным нотам Class B на $28 млн соответственно.

Рейтинг BBB‑ — нижняя граница инвестиционного уровня, указывающая на достаточную способность обслуживать обязательства, но с повышенной чувствительностью к неблагоприятным условиям. Рейтинг B‑ относится к высокорискованному сегменту, где вероятность дефолта заметно выше.

Jefferies Financial Group выступила единственным структурирующим агентом и организатором размещения.

BTC все чаще воспринимается как приемлемый залог

Глава исследовательского направления Bitwise Europe Андре Драгош заявил, что сам факт упаковки таких займов в формат традиционных ABS показывает: BTC «все чаще воспринимается традиционными финансовыми институтами как надежный и легитимный залог».

Он также указал на то, что крупные банки, включая JPMorgan, предлагают клиентам кредиты под залог BTC, что, по его словам, отражает интеграцию биткоина в традиционные финансы как нового «первоклассного» обеспечения.

Руководитель исследований Four Pillars Джинсол Бок отметил, что подобные инструменты позволяют высвобождать ликвидность и направлять ее в новое кредитование, а значит рынок займов под залог BTC потенциально может значительно вырасти. Он добавил, что в отличие от ипотеки такие займы можно прозрачнее отслеживать в блокчейне и ликвидировать более программируемо, поэтому риски ABS в этом контексте, по его мнению, не стоит чрезмерно драматизировать.

Что именно покупают инвесторы

ABS — это облигации, обеспеченные пулами займов, поэтому инвесторы в нотах Ledn не владеют BTC напрямую.

Вместо этого они принимают на себя кредитный и структурный риск пула займов под залог BTC, эффективность которого зависит от платежной дисциплины заемщиков и способности кредитора ликвидировать залог в стрессовых условиях рынка.

Драгош подчеркнул, что у таких займов обычно низкая доля дефолтов, поскольку они часто выдаются с невысокими LTV (соотношением суммы кредита к стоимости залога) и хорошо обеспечены BTC.

Основанная в 2018 году Ledn заявляет, что профинансировала более $9,5 млрд займов более чем в 100 странах. В ноябре 2025 года компания получила стратегические инвестиции от Tether — эмитента стейблкоина USDT.

Источник: Bloomberg, S&P Global Ratings.