Модели доходности DeFi нуждаются в изменениях

Мнение: Марк Боирон, генеральный директор Polygon Labs

Децентрализованному финансированию (DeFi) необходима переоценка. Протоколы стремились к росту, предлагая обещания впечатляющих годовых процентных доходностей (APY) за счет эмиссии токенов, однако ликвидность исчезает, когда стимулы иссякают. Текущее состояние DeFi слишком зависит от наемного капитала, создающего искусственные экосистемы, обреченные на крах.

Эта индустрия застряла в разрушительном цикле: запуск токена управления, широкое распределение среди поставщиков ликвидности для увеличения общего заблокированного объема (TVL), празднование роста и разочарование, когда фермеры доходности изымают свои средства и переходят к более горячим протоколам. Такая модель не создает долговременной ценности — она лишь создает иллюзию временного успеха.

DeFi заслуживает лучшего подхода к созданию ценности и эффективности капитала. Текущая модель доходности, основанная на эмиссиях, имеет три фатальных недостатка, которые продолжают подрывать потенциал индустрии.

Инфляционные эмиссии

Большая часть доходности в DeFi происходит от инфляционных эмиссий токенов, а не от устойчивого дохода. Когда протоколы распределяют нативные токены в качестве вознаграждений, они размывают их ценность для субсидирования краткосрочного роста. Это создает неустойчивую динамику, при которой ранние участники извлекают прибыль, в то время как поздние пользователи остаются с обесцененными активами.

Отток капитала

Наемный капитал доминирует в ликвидности DeFi. Без структурных стимулов для долгосрочной приверженности капитал свободно перетекает к любому протоколу, предлагающему самые высокие временные доходности. Такая ликвидность не сохраняет верность — она следует за краткосрочной выгодой, а не фундаментальной ценностью, оставляя протоколы уязвимыми к внезапному оттоку капитала.

Несоответствие стимулов

Несоответствие стимулов мешает протоколам создавать устойчивые резервы. Когда токены управления используются в основном для привлечения ликвидности через эмиссии, протоколы не способны захватить ценность для самих себя, что делает невозможным инвестиции в долгосрочное развитие и безопасность.

Недавнее: Планы SEC провести еще 4 круглых стола о крипто-трейдинге, хранении, токенизации и DeFi.

Эти проблемы повторяются на протяжении нескольких циклов DeFi. "DeFi-лето" 2020 года, бум фермерства доходности 2021 года и последующие обвалы показывают один и тот же шаблон: неустойчивый рост, за которым следуют разрушительные сокращения.

Ликвидность, принадлежащая протоколу

Как это можно исправить? Решение требует смены от извлекательных к восстановительным экономическим моделям, и ликвидность, принадлежащая протоколу, представляет один из наиболее перспективных подходов к решению этой проблемы. Вместо аренды ликвидности через эмиссии, протоколы могут создавать постоянные капитальные базы, которые генерируют устойчивую доходность.

Когда протоколы владеют своей ликвидностью, они получают множество преимуществ. Они становятся устойчивыми к оттоку капитала во время спада рынка. Они могут генерировать стабильный доход от комиссий, который возвращается к протоколу, а не временным поставщикам ликвидности. Важно отметить, что они могут создавать устойчивую доходность, основанную на реальной экономической деятельности, а не на инфляции токенов.

Использование связанных активов для генерации доходности

Стейкинг связанных активов предлагает еще один путь к устойчивости. Обычно связанные активы просто находятся на месте и не способствуют ликвидному потенциалу связанных блокчейнов. Благодаря стейкингу, активы в связках могут быть повторно использованы в стратегии с низким риском на Ethereum, которые используются для финансирования повышенных доходностей. Это позволяет протоколам сочетать стимулы участников с долгосрочным благополучием и улучшает эффективность капитала.

Чтобы DeFi мог повзрослеть, протоколы должны отдавать приоритет реальной доходности — доходу, генерируемому реальными доходами, а не эмиссией токенов. Это означает разработку продуктов и услуг, которые создают истинную ценность для пользователей и захватывают часть этой ценности для протокола и его долгосрочных участников.

Хотя модели устойчивой доходности обычно обеспечивают более низкую начальную доходность по сравнению с подходами на основе эмиссии, эти доходности являются устойчивыми. Протоколы, принявшие этот сдвиг, будут строить устойчивые основы, а не погоню за показателями тщеславия.

Альтернатива — продолжение цикла бумов и спадов, подрывающего доверие и препятствующего массовому принятии. DeFi не может выполнить свое обещание революционизировать финансы, полагаясь на неустойчивые экономические модели.

Протоколы, которые сделают это, накопят резервы, предназначенные для спокойного перенесения рыночных циклов, а не истощения во время спадов. Они будут генерировать доходность от предоставления реальной полезности, а не от печати токенов.

Эта эволюция требует коллективного изменения сознания у участников DeFi. Инвесторам необходимо признать различие между устойчивой и неустойчивой доходностью. Разработчикам необходимо проектировать экономику токенов, которая вознаграждает долгосрочную приверженность, а не краткосрочные спекуляции. Пользователям нужно понимать истинный источник своих доходов.

Будущее DeFi зависит от правильного понимания этих основополагающих принципов. Настало время исправить нашу сломанную модель доходности, прежде чем мы повторим ошибки прошлого.

Мнение: Марк Боирон, генеральный директор Polygon Labs.

Эта статья предназначена только для общих информационных целей и не должна рассматриваться как юридическая или инвестиционная рекомендация. Мнения, мысли и идеи, выраженные в ней, принадлежат исключительно автору и не обязательно отражают или представляют мнения и взгляды dc.finance.