Не весь рост RWA реален, и индустрия это знает
Мнение: Айшвари Гупта, глава платежей и RWA в Polygon Labs
Большинство впечатляющих чисел RWA, появляющихся в заголовках, обманчивы. Если индустрия не исправит курс, это может подорвать доверие, которое институции годами стремились построить. Каждую неделю объявляют о токенизации активов на миллиарды долларов. Однако, когда институциональные инвесторы запрашивают основные данные, ответы становятся подозрительно расплывчатыми.
OpenAI была вынуждена дистанцироваться от заявления Robinhood о предоставлении доступа к токенизированным акциям, пояснив, что это не представляет собой реального акционерного капитала в компании. В мае 2025 года SEC обвинила Unicoin в введении инвесторов в заблуждение, завышая стоимость токенизированных сделок с недвижимостью.
От проблемы двойного учета до непрозрачного юридического статуса многих токенов, очевидно, что революция RWA все еще сталкивается с серьезными препятствиями на пути к достигновению доверия. Это активно вредит институциональному внедрению, которого все хотят. Одержимость отрасли пустыми метриками подрывает саму надежность, которую RWAs нуждаются для раскрытия триллионов институционального капитала, ожидающего своего часа за кулисами.
Привлекательность цифр
Как отметил Forbes презентуя заявление Иана Балины, генерального директора Token Metrics: «Наибольший риск сегодня состоит в предположении, что правовая обертка и блокчейн сами по себе создают ценность. Без реальной согласованности, надежных вторичных рынков и доверенного хранения токенизированные активы остаются лишь на уровне маркетинговых презентаций, а не инвестиционных портфелей.»
Связано: RWA платформа выходит на новый этап, расширяя доступ к ончейн-активам
Он прав. Обращение с номерами на панели, как если бы они были всем, что важно, активно вредит. Каждое завышенное заявление делает труднее восприятие серьезных проектов. Когда команда по проверке фонда не может отличить реальные размещения от фантомных TVL, они предпочли бы просто уйти.
Суть блокчейна заключается в прозрачности и проверяемости. Однако мы просим институты доверять числам, которые мы не можем (или не хотим) доказать.
Решение проблемы доверия
Те цепочки, которые не могут продемонстрировать проверяемую активность или регуляторное соответствие, не только подвергают своих пользователей риску, но и подрывают доверие к самой концепции токенизации. Они раздувают ожидания и подрывают доверие ко всей экосистеме блокчейна.
Чтобы сохранить импульс и реализовать преимущества RWAs, срочно необходимы прозрачные, регулируемые развертывания, соответствующие фактическому внедрению, а не вымышленным метрикам.
Как выглядит подлинное внедрение RWA? Хорошее начало – это Вайоминг. В сентябре в этом штате был запущен первый в Америке обеспеченный государством стейблкоин FRNT с полным регуляторным одобрением и полностью проверяемыми резервами. Или посмотрите на Японию, где JPYC становится законным иеновым стейблкоином, создающим новый спрос на японские государственные облигации. Эти проекты решают реальные платежные проблемы, а не просто перемещают объемы на панелях.
Внедрение RWA также похоже на инициативу Филиппин по переносу правительственных бюджетных отчетов в блокчейн, стремясь бороться с коррупцией и увеличить прозрачность государственных расходов. Такая панель означает, что миллионы граждан могут проверять финансовые отчеты правительства в реальном времени. Это значимое внедрение.
Фонд BlackRock BUIDL теперь составляет более 1 миллиарда долларов в AUM. Этот фонд привносит институциональные денежные рынки в блокчейн. Тем временем Apollo ACRED увеличивает эффективность кредитных рынков с помощью блокчейна. Это регулируемые финансовые продукты с реальным капиталом и реальными пользователями.
Решение Stripe интегрировать блокчейн для глобальных платежей возникло из-за необходимости использовать цепочку, основанную на реальном объеме транзакций и надежности, а не на привлечении в соцсетях.
Тест на прозрачность
Любая блокчейн-платформа, заявляющая о лидерстве в RWA, должна продемонстрировать деньги. Числа TVL слишком просты. Можете ли вы показать регуляторные одобрения? Желают ли институциональные партнеры делать заявления? Объемы транзакций, которые доказывают, что люди действительно используют эти активы? Можем ли мы аудировать смарт-контракты? Можем ли мы проверить резервы?
Множество легитимной работы в отношении RWA происходит в экосистеме, но она может быть утоплена в шумихе, если мы не установим стандарты, демонстрирующие реальное внедрение.
Революция RWA не нуждается в шумихе, чтобы быть захватывающей. Реальное внедрение происходит благодаря выпуску муниципальных облигаций, который экономит городу 50 базисных пунктов. Или от трансграничного платежа, который выполняется за секунды, а не дни. Оно может прийти от малого бизнеса, получающего доступ к кредитным рынкам, которые ранее были закрыты для них.
Это не означает, что числа не имеют значения. Превышение 1 миллиарда долларов в RWA не имеет значения, если эти активы нельзя аудировать, урегулировать или торговать ими. Следующим горизонтом не является увеличение цифр в панелях. Это создание доверия. Проекты, которые принимают проверяемость, регуляторную ясность и согласованные доходы, будут определять RWA 2.0 — и привлекут триллионы, ожидающие для перемещения ончейн.
Когда прозрачность и ответственность будут установлены, RWAs достигнут еще больших высот, открывая триллионы институционального капитала.
Мнение: Айшвари Гупта, глава платежей и RWA в Polygon Labs.
Эта статья носит исключительно информационный характер и не является юридическим или инвестиционным советом. Выраженные здесь мнения и взгляды принадлежат только автору и не обязательно отражают или представляют взгляды и мнения dc.finance.