Новая эра криптовалют принадлежит децентрализованным рынкам

Мнение: Рэйчел Лин, соучредитель и генеральный директор SynFutures

DeFi прошел долгий путь со времени цикла бум-краха лета 2020 года. Взрывной рост в те дни был в значительной степени обусловлен экспериментами, ажиотажем и неустойчиво высокими стимулами.

Спустя пять лет, основа DeFi выглядит совсем иначе. Эксперименты прошлого года представляют собой тихий этап консолидации, который закладывает основу для будущего. 2025 год может запомниться как год, когда DeFi превзошел централизованные биржи (CEX).

Медвежий рынок 2023 и 2024 годов смыл многие проекты DeFi, не имевшие соответствия продукт-рынок, и вынудил другие платформы DeFi развиваться, сосредоточившись на инфраструктуре и достижении реального принятия.

Эволюция децентрализованных бирж

Пока крахи Celsius и BlockFi и банкротство FTX выявляли слабости многих централизованных платформ, децентрализованные биржи (DEX) стремились предоставить аналогичную скорость и пользовательский опыт, используя высокопроизводительные цепочки и строя свою собственную инфраструктуру.

Не менее важно, что по мере улучшения задержек блокчейна, полностью ончейновые книги ордеров стали жизнеспособными, позволяя протоколам DeFi начинать решать ранее существовавшие проблемы с эффективностью капитала и ликвидностью.

Переходя от основанных на пулах моделей первых децентрализованных бирж, таких как GMX, новые гибридные конструкции объединяют автоматизированных маркет-мейкеров с исполнением ордеров, или поддерживают только книги ордеров, позволяя намного эффективнее предоставлять ликвидность для трейдеров, уменьшая скольжение и проблемы с глубиной.

DeFi завоевывает долю рынка

С точки зрения цифр, во втором квартале ведущие 10 DEX на рынке обработали сделок на сумму 876 миллиардов долларов (на 25% больше по сравнению с предыдущим кварталом). В то же время объемы торгов на CEX снизились на 28% до 3,9 триллиона долларов, что привело к тому, что соотношение объемов между ними достигло рекордно низкого уровня — 0,23 во втором квартале.

Возрождение DeFi можно объяснить ростом торгов. Протоколы кредитования, например, превзошли своих централизованных коллег, зафиксировав стремительный рост активности на 959% с конца 2022 года. Aave теперь имеет достаточно депозитов, чтобы занять место среди 40 крупнейших банков США, что свидетельствует о растущем масштабе и доверии к DeFi. Между тем, партнерство Coinbase с Morpho для запуска кредитов с поддержкой Bitcoin через cbBTC, маршрутизируемых непосредственно через инфраструктуру и ликвидность Morpho, свидетельствует о более широком смещении в сторону инфраструктуры, родной для DeFi.

Связано: DAO Aave предлагает годовой выкуп токенов на 50 миллионов долларов за счет доходов DeFi

Очевидно, что люди предпочитают прозрачность и автоматизацию ончейн-кредитования, наблюдая за чередой банкротств кредиторов CeFi. Будь то объем торгов или предоставление кредитов, DeFi захватил уверенное лидерство в росте, которое нельзя игнорировать.

Регулирование и возобновленное доверие

Обратная сторона истории роста DeFi заключается в том, что более широкий рынок криптовалют наконец предлагает больший уровень ясности в регулировании. Вместо того чтобы вытеснять инновации за границу, эта перемена побуждает ведущие протоколы DeFi взаимодействовать с регуляторами и действовать в рамках более ясных правил. Например, Uniswap играет важную роль в продвижении разумных политических дискурсов, которые легитимизируют прозрачность и самоуправление DeFi.

Это совпадает с тем, что предпочтение пользователей ончейн-системам особенно заметно в моменты регулировочных напряженностей, таких как судебные иски SEC против Binance и Coinbase, когда трейдеры быстро переходили на децентрализованные биржи, объемы торгов на которых увеличились на 444% в течение нескольких часов после объявлений. Сообщение было ясным: когда регулирование ужесточается, активность не исчезает. Она просто перемещается на блокчейн.

Риски безопасности и хранения только укрепили это сдвиг. С 2012 по 2023 год централизованные биржи потеряли почти 11 миллиардов долларов из-за хакерских атак и плохого управления.

Это более чем в 11 раз больше, чем было украдено непосредственно из децентрализованных протоколов или кошельков. Для многих пользователей держать активы на крупной бирже оказалось гораздо опаснее, чем использовать самоуправляемое хранение и DeFi-смарт-контракты.

CeFi подражает DeFi, но все равно отстает

Не в силах игнорировать импульс DeFi, некоторые CEX начали интегрировать ончейн-инфраструктуру непосредственно в свои платформы. Например, Coinbase интегрировала Aerodrome, ведущую спотовую DEX, построенную на Base, собственной сети второго уровня Coinbase, позволяя пользователям воспользоваться децентрализованной ликвидностью, оставаясь в привычном интерфейсе — это значительный шаг, но он все равно оставляет Coinbase как точку распределения.

Экосистема Binance предлагает другой убедительный пример. Сетевая активность BNB Chain достигла рекордных уровней в октябре, привлекая миллионы активных пользователей. Многое из этого роста было обусловлено Aster, постоянной DEX на BNB Chain, которая вызвала предположения о прямых связях с Чанпеном "CZ" Чжао. Если многие из тех же основателей CEX сейчас строят в децентрализованном пространстве, можно задаться вопросом, насколько действительно децентрализованы эти новые экосистемы и продукты.

Основные метрики говорят одну и ту же правду. К концу 2024 года объемы залоченных средств (TVL) восстановились примерно до 130 миллиардов долларов, приближаясь к историческим максимумам и продолжая расти. В секторах, таких как производные инструменты, управление активами и платежи, возможности DeFi превзошли традиционные площадки, предлагая повышенную прозрачность и доступ без разрешений.

Централизованные биржи, с их тяжкой бременем соблюдения и многоюрисдикционными условиями, находят все труднее быстро двигаться. Многие CEX сокращаются. Crypto.com недавно сократил операции в США, вычеркнул из списка несколько токенов и даже отложил запуск новых продуктов до получения ясности в регулировании. OKX также проявляет осторожность в расширении своих децентрализованных инициатив на фоне меняющихся ожиданий соблюдения.

В то время как DEX функционируют с более легкими код-ориентированными структурами, которые позволяют им выпускать обновления и проводить инновации с минимальными затратами времени и средств. Они могут развертывать новые функции со скоростью программного обеспечения, будь то поддержка токенизированных активов из реального мира, изобретательные стратегии доходности или интеграции с торговыми агентами на основе AI.

Взгляд в будущее

Если CEX кардинально не переосмыслят свои модели, они рискуют стать неактуальными, особенно если просто копировать несколько функций DeFi или предлагать варианты самоуправляемого хранения уже недостаточно для клиентов.

Доверие крипто-сообщества склоняется в сторону систем, «построенных в коде», а не на корпоративных обещаниях. Показательно, что когда ликвидность и объемы торгов вновь вернулись на рынок, децентрализованные структуры захватили непропорционально большую долю этих средств.

Заря доминирования DeFi надвигается, ознаменуя более устойчивую и ориентированную на пользователя финансовую экосистему впереди.

Мнение Рэйчел Лин, соучредитель и генеральный директор SynFutures.

Эта статья предназначена только для общей информационной цели и не предназначена быть и не должна рассматриваться как правовая или инвестиционная консультация. Высказанные здесь взгляды, мысли и мнения принадлежат исключительно автору и не обязательно отражают или представляют взгляды и мнения dc.finance.