Опционные рынки показывают рост страхов, хотя отток из биткоин-ETF остается умеренным

Ключевые моменты:

• Трейдеры по биткоину становятся осторожнее на фоне дорогой нефти и напряженности на Ближнем Востоке, что усиливает инфляционные риски и снижает вероятность скорого снижения ставок в США.
• Отток около $254 млн из спотовых биткоин-ETF пока слишком мал, чтобы говорить о развороте в «медвежью» сторону, однако рынок опционов указывает на активное хеджирование.

В пятницу цена Bitcoin (BTC) удерживалась возле $70 000 после того, как во вторник не смогла закрепиться выше $75 000. На этом фоне в американских спотовых биткоин-ETF два дня подряд фиксировались чистые оттоки, что прервало положительную динамику предыдущей недели. Участники рынка обсуждают, не меняется ли настрой институциональных инвесторов, особенно с учетом признаков слабости на фондовом рынке США.

Негативные настроения на мировых рынках давят и на биткоин: индекс S&P 500 опустился до минимума за шесть месяцев. Даже золото, которое обычно рассматривают как защитный актив, за три дня просело примерно на 10%. На фоне усиления неприятия риска из-за конфликта США и войны Израиля с Ираном данные по деривативам на BTC отражают рост тревожности среди трейдеров.

В пятницу спрос на put-опционы (на продажу) на Deribit по объему премий оказался почти в 2,5 раза выше, чем на сопоставимые call-опционы (на покупку). Это указывает на повышенный интерес к нейтральным и умеренно «медвежьим» стратегиям. Предыдущий заметный всплеск показателя наблюдался 27 февраля после того, как Иран отверг переговоры по сворачиванию ключевых ядерных объектов и вывозу обогащенного урана.

Трейдеров беспокоит отставание биткоина от S&P 500 на 17%

Чтобы понять, идет ли речь именно о защите от снижения, обычно оценивают метрику delta skew. Когда маркет-мейкеры опасаются скорой коррекции, put-опционы торгуются с премией около 6% и выше к сопоставимым call. В периоды оптимизма индикатор, наоборот, уходит ниже -6%.

В пятницу delta skew по опционам на биткоин (put-call) достигал 16%, что говорит о сомнениях профессиональных участников в том, что уровень $69 000 удержится. Хотя это далеко от экстремальных значений паники конца февраля, ситуация отражает стресс из-за падения цены примерно на 21% за три месяца, тогда как золото и американский фондовый рынок в целом держались заметно стабильнее.

Независимо от того, сможет ли биткоин удержать отметку $70 000, трейдеров не устраивает отставание от S&P 500 примерно на 17% за последние три месяца. Показательно и то, что недавний рывок к $75 000 во вторник практически не изменил картину на рынке опционов, что может указывать на чрезмерную осторожность участников.

Часть пессимизма связывают с ростом цен на энергоносители. Нефть WTI держится выше $94 с 12 марта, что примерно на 50% выше уровня предыдущего месяца. Сбои в добыче и логистике нефти и газа на Ближнем Востоке ухудшают ожидания по экономическому росту и одновременно ограничивают возможности ФРС снижать ставки из-за инфляционного давления.

По оценке Oxford Economics, рост стоимости топлива может заставить потребителей сократить расходы. Аналитики также предупреждают, что американские производители, зависящие от импорта, столкнутся с дополнительным удорожанием и риском «прямых дефицитов» отдельных товаров, сообщает Yahoo Finance.

Суммарный чистый отток около $254 млн за два дня вряд ли сам по себе означает, что институциональные инвесторы резко перешли к «медвежьему» сценарию. Однако трейдеры не уверены, что биткоин удержится выше $68 000. На настроения влияет ухудшение макроусловий и неопределенность из-за затяжного конфликта, что подталкивает к более активной защите от снижения через деривативы.

Источники: Farside Investors, Laevitas.ch, TradingView, Oxford Economics, Yahoo Finance.