Планы HashKey стать первой криптовалютной IPO в Гонконге

Основные моменты

• HashKey намеревается стать первым полностью криптоориентированным IPO в Гонконге, разместив 240,57 млн акций в рамках новой городской нормативной базы для виртуальных активов.
• Компания предлагает более чем спотовую торговлю, сочетая торговлю, хранение, институциональный стейкинг, управление активами и токенизацию в одной регулируемой платформе.
• Доходы растут, но компания продолжает терять деньги, так как активно инвестирует в технологии, соответствие требованиям и расширение рынка.
• Большая часть выручки от IPO планируется направить на финансирование инфраструктуры и международного роста, что позиционирует листинг как долгосрочную ставку на регулируемые рынки цифровых активов.

HashKey стремится стать первой криптовалютной биржей, доступной для инвесторов в Гонконге на их местной фондовой бирже. Компания подала заявку на проведение первоначального публичного размещения акций (IPO), что может сделать ее первой публично зарегистрированной, полностью криптоориентированной площадкой в городе в рамках нового режима виртуальных активов. Она предлагает 240,57 млн акций, часть из которых зарезервирована для местных розничных инвесторов.

Акции предлагаются в диапазоне от 5,95 до 6,95 гонконгских долларов, что может вырасти до 1,67 млрд гонконгских долларов (около 215 млн долларов США) и подразумевает многомиллиардную оценку при полном подписке.

Торги ожидаются 17 декабря на Гонконгской фондовой бирже.

HashKey уже управляет тем, что описывает как "самая большая лицензированная платформа" в Гонконге, с более широкой инфраструктурой, включая хранение, институциональный стейкинг и токенизацию. В последнем отчете компания сообщила о десятках миллиардов гонконгских долларов в стейкинговых активах и платформах под управлением.

В следующих разделах мы рассмотрим, чем занимается бизнес, как соотносятся его финансовые показатели, как он планирует использовать выручку от IPO и почему результат этого листинга имеет значение для понимания более широких амбиций Гонконга в отношении виртуальных активов.

Знаете ли вы? Некоторые аналитики рассматривают IPO HashKey как проверку в реальном времени того, готов ли публичный рынок поддержать строго регулируемую криптоинфраструктуру.

Почему IPO HashKey может стать ключевым шагом для Гонконга

HashKey является одной из первых крупных попыток представить новый нормативную базу виртуальных активов Гонконга общественным инвесторам в акции. Биржа планирует предложить в общей сложности 240,57 млн акций, из которых 24,06 млн предназначены для местных инвесторов, а остальные – для международных покупателей, с максимальной ценой предложения 6,95 гонконгских долларов за акцию.

Окончательное установление цен запланировано на 16 декабря 2025 года, с началом торгов на следующий день под кодом акции 3887. Если предложение будет полностью подписано по верхней части диапазона, оно может вырасти до 1,67 млрд гонконгских долларов (около 215 млн долларов США), потенциально сделав HashKey одной из более заметных зарегистрированных криптоориентированных компаний в Азии.

Эта листинг также является вехой в усилиях Гонконга по восстановлению своего статуса хаба цифровых активов после лет нормативной неопределенности. За последние два года город ввел специальную систему лицензирования для розничных и институциональных криптоплатформ, разрешил строго контролируемые стейкинговые услуги и усилил требования к хранению и контроль за стейблкоинами.

HashKey предлагает детальный взгляд на то, как может выглядеть полностью регулируемая многопрофильная криптокомпания в рамках этой концепции.

IPO может служить проверкой в реальном времени аппетита инвесторов к инфраструктуре криптовалюты с упором на соответствие требованиям, особенно потому, что континентальный Китай сохраняет строгие ограничения на многие виды цифровой активной деятельности. Пекин уже принял меры к остановке некоторых крупных стейблкоин-проектов в городе, означает ли, что у эксперимента Гонконга есть политические пределы.

Как HashKey будет торговаться после своего дебюта, может быть воспринято как ранний показатель того, оставляют ли эти ограничения достаточно места для успешной работы прибыльной, зарегистрированной на бирже криптовалютной площадки.

Знаете ли вы? Группа HashKey получает поддержку от состоявшихся институциональных инвесторов, включая структуры, связанные с Wanxiang, что придает ей более традиционный финансовый профиль по сравнению с многими офшорными биржами.

Какой бизнес действительно выходит на биржу?

На бумаге HashKey Holdings – это IPO биржи. На практике инвесторам предлагается более широкая инфраструктурная сеть криптовалют, которая уже была проверена и лицензирована в рамках нормативной базы Гонконга.

В центре находится HashKey Exchange, торговая площадка, базирующаяся в Гонконге и лицензированная Комиссией по ценным бумагам и фьючерсам (SFC) по лицензиям типов 1 и 7 для торговли и работы платформы торговли виртуальными активами. Она поддерживает спотовую торговлю, внебиржевые услуги и фиатные on- и off-рампы в гонконгских и американских долларах. Компания описывает себя как самая крупная лицензированная площадка в Гонконге, обслуживающая как розничных, так и профессиональных клиентов.

Вокруг нее расположена более широкая экосистема. HashKey Cloud предоставляет услуги по стейкингу и управлению узлами для институциональных клиентов, и компания утверждает, что получила разрешение на поддержку стейкинга для гонконгских фонды, торгуемые на бирже эфиров (ETFs). В своих документах HashKey сообщила, что управляет около 29 млрд гонконгских долларов в стейкинговых активах по состоянию на конец третьего квартала 2025 года, что делает ее одним из крупнейших провайдеров стейкинга в Азии и среди более крупных участников на мировом уровне.

Также группа управляет подразделением по управлению активами, предлагая криптофонды и венчурные стратегии. Согласно документам, по состоянию на 30 сентября 2025 года она управляла активами на сумму около 7,8 млрд гонконгских долларов. Компания также входит в сферу токенизации через сеть HashKey Chain, ориентированную на реальные активы (RWA), стейблкоины и институциональные кейсы использования. Компания сообщила о примерно 1,7 млрд гонконгских долларов в сетевых RWAs в сети.

Наконец, HashKey развивает инструменты криптовалюты как услуги и стремится получить лицензии на различных рынках, включая Сингапур, Дубай, Японию, Бермуды и части Европы. Это говорит о том, что IPO предназначено для поддержки международного расширения и модели белой ярлыкой инфраструктуры, а не только для одной гонконгской рыночной биржи.

Знаете ли вы? Согласно раскрытиям HashKey, ее сеть RWA уже токенизировала более 1 млрд гонконгских долларов в реальных активах на цепочке, включая продукты, такие как структурированные ноты и частные кредиты.

Доходы, убытки и ставка на "первоклассное соответствие"

HashKey отражает типичный паттерн для растущих компаний: доходы быстро выросли, но бизнес остается затратным из-за инвестиций в расширение, получение лицензий и соблюдение регламента. Общий доход увеличился с примерно 129 миллионов гонконгских долларов в 2022 году до 721 миллиона гонконгских долларов в 2024 году, что более чем в 4,5 раза за два года, так как его гонконгская и бермудская биржи начали работу, а торговая активность выросла.

Этот рост пока не привел к получению прибыли. Обзор документации показывает, что чистые убытки почти удвоились за тот же период, с 585,2 миллиона гонконгских долларов в 2022 году до 1,19 миллиарда гонконгских долларов в 2024 году, что объясняется увеличением затрат на технологии, расширение команды, соблюдение требований и маркетинг.

Объёмы торгов выросли с 4,2 миллиарда гонконгских долларов в 2022 году до 638,4 миллиарда гонконгских долларов в 2024 году, но стратегия низких комиссий и затраты на управление лицензированными площадками в различных юрисдикциях удерживали чистую прибыль в отрицательной зоне.

Более свежие данные показывают, что траектория бизнеса может улучшаться. В первых шести месяцах 2025 года HashKey сообщил о чистом убытке в размере 506,7 млн гонконгских долларов, что меньше, чем 772,6 млн гонконгских долларов убытка за аналогичный период в прошлом году.

Компания рассматривает эти убытки как стоимость создания лицензированной, соответствующей критериям и масштабируемой платформы для цифровых активов в преддверии рыночного цикла. Она утверждает, что длительное, дорогостоящее развитие отражает, как выглядели ранние лидеры бирж до того, как они стали прибыльными.

Как HashKey планирует использовать выручку от IPO

HashKey открыто заявляет, как планирует использовать новый капитал.

• Примерно 40% чистой выручки зарезервированы для обновления технологий и инфраструктуры в течение следующих трех-пяти лет. Это включает в себя масштабирование HashKey Chain и движка сопоставления биржи, а также укрепление систем хранения, безопасности и бэк-офиса. Краткие описания компании также указывают на деривативы, продукты с максимальным доходом и улучшенные инструменты для институциональных клиентов как конкретные области для развития, которые могут приблизить HashKey к полному набору продуктов, предлагаемых более крупными международными площадками.
• Еще 40% предназначено для расширения рынка и партнерских отношений в экосистеме. На практике это означает более агрессивное продвижение на новые юрисдикции и масштабирование работы криптовалюты как услуг, где банки, брокеры и финтехи подключаются к системе хранения и торговли HashKey через API, а не создают полную инфраструктуру в доме. Обсуждение компании относительно международного лицензирования и институциональных отношений предполагает, что она стремится отличаться от бирж, которые в первую очередь полагаются на деятельность розничных клиентов.
• Оставшиеся 20% делятся между операциям и управлением рисками (10%) и рабочим капиталом и общекорпоративными целями (10%). Это включает в себя наем, укрепление соответствия требованиям и внутренних контролей, а также поддержание гибкости баланса для навигации по рыночным циклам.

Что будет дальше?

Есть три момента, которые стоит отслеживать в декабре:

• Как сделка будет оценена и как акции будут торговаться после листинга
• Сможет ли HashKey превратить свой полный стек, включая биржу, хранение, стейкинг и токенизацию, в стабильный, диверсифицированный доход
• Насколько твердо Гонконг будет придерживаться своей лицензированной, но открытого подхода к цифровым активам.

Если HashKey успешно реализует планы, это может дать другим биржам, банкам и проектам по токенизации более четкий путь к публичному размещению в городе. Если у нее возникнут трудности, это может подчеркнуть, где находятся практические пределы эксперимента Гонконга в области виртуальных активов.