Почему Бразилия использует Биткойн в качестве казначейского актива и что другие страны могут из этого извлечь

Основные моменты:

• Действия Бразилии касаются корпоративного и муниципального уровня, а не государственного.
• Спот-ETF и уменьшенные фьючерсы на 0.01 BTC на B3 позволяют казначеям получать, устанавливать и хеджировать экспозицию, используя знакомые инструменты.
• Новые стандарты для VASP (лицензирование, AML/CFT, управление, безопасность), вступающие в силу в феврале 2026 года, снижают операционную неопределенность.
• Ключевая последовательность: написать правила → разместить стандартные продукты доступа → добавить хеджирующие инструменты → обеспечить раскрытие информации.

Что происходит в Бразилии на самом деле?

Бразильское Национальное казначейство и центральный банк не добавляют Биткойн в государственные резервы страны. Нет закона, требующего от государственных органов или государственных компаний владеть Биткойном.

Однако происходит следующее: инициативы городов, публичные компании и новая рыночная инфраструктура:

• В 2022 году мэр Рио-де-Жанейро предложил выделить 1% резервов города на криптовалюту, что привлекло внимание муниципальных казначеев.
• На корпоративной стороне, Méliuz в 2025 году перешел на стратегию казначейского управления Биткойном, получил одобрение акционеров на расширение и привлек около 180 миллионов бразильских реалов (примерно 32.4 миллиона долларов) для покупки BTC.
• Экспозиция на публичном рынке также растет. В октябре 2025 года OranjeBTC была листирована на B3 с тысячами BTC на балансе.
• Центральный банк ужесточил правила для поставщиков услуг виртуальных активов (VASP), охватывающие борьбу с отмыванием денег (AML) и противодействие финансированию терроризма (CFT), а также управление и защиту потребителей, с началом применения в феврале 2026 года.

В следующих разделах будут изложены "что", "почему" и связанные с этим риски.

Знали ли вы? B3 (Бразил, Болса, Балкан) — основная фондовая биржа Бразилии, созданная в 2017 году путем слияния бирж Сан-Паулу ценных бумаг, фьючерсов и товаров. Это одна из крупнейших рыночных инфраструктур в мире и первая в Латинской Америке биржа, разместившая спотовый ETF на Биткойн.

Что Бразилия уже построила?

Бразилия потратила последние несколько лет на создание регулируемых и знакомых способов доступа к Биткойну.

В 2021 году B3 разместила первый спот-ETF на Биткойн (QBTC11 от QR Asset) в Латинской Америке, предоставив учреждениям инструмент, дружественный к аудиторам, без необходимости самостоятельного хранения с первого дня. За этим последовали деривативы.

В середине 2025 года B3 уменьшила размер фьючерсного контракта на Биткойн с 0.1 BTC до 0.01 BTC для расширения участия и улучшения хеджирования. Изменение формально вступило в силу 16 июня 2025 года через циркуляр и публичное уведомление.

Инновации в продуктах не отстают. Управляющие активами запустили гибридные фонды, сочетающие Биткойн и золото на B3, показывая, что регуляторы и биржа готовы размещать продукты, связанные с криптовалютами, на публичных рынках.

Правила развиваются вместе с продуктами. В ноябре 2025 года центральный банк опубликовал детализированные стандарты для VASP, охватывающие лицензирование, AML/CFT, управление, безопасность и защиту потребителей, с началом применения с февраля 2026 года.

Для казначеев это снижает операционную неопределенность, так как они полагаются на ETF, фьючерсы и регулируемых посредников.

Почему бразильские казначеи делают это?

Казначейские команды стараются сгладить доходность и защитить покупательную способность на рынке, где бразильский реал может значительно колебаться из-за политических решений и внешних шоков.

Небольшая доля в Биткойне, удерживаемая через аудированные инструменты, добавляет ликвидный, несуверенный хедж наряду с долларами и местными банкнотами без необходимости новых операций по хранению.

Речь также идет об использовании знакомых методов. Спот-ETF и листированные фьючерсы на B3 позволяют казначеям изменять размеры, ребалансировать и хеджировать в рамках тех же процессов управления и аудита, которые они используют для других активов. Меньший контракт на 0.01-BTC фьючерс позволит более точно и дешево осуществлять хеджирование на масштабе казначейства.

Теперь существует план управления. Méliuz показала последовательность, которую хотят видеть советы директоров: одобрение акционеров → четкое раскрытие информации → исполнение → дополнительный капитал для масштабирования позиции. Это снижает карьерные риски для других финансовых директоров, рассматривающих пилотное распределение.

Доступ важен для тех, кто не может напрямую владеть криптовалютой. Листинг OranjeBTC на B3 предоставляет акционерам доступ к большим объемам BTC, находящимся на балансе компании, позволяя учреждениям участвовать через листированное транспортное средство, оставаясь в рамках мандата.

Наконец, регулятивная дуга снижает операционную неопределенность. С введением стандартов VASP банком, охватывающих лицензирование, AML/CFT, управление и безопасность, которые начнут действовать с февраля 2026 года, казначеи могут полагаться на лицензированных посредников и задокументированные контроли, а не на специальные криптовалютные инфраструктуры.

Знали ли вы? Спот-ETF на Биткойн — это фонд, который владеет фактическим Биткойном и позволяет вам покупать акции этого Биткойна на фондовой бирже, подобно любому другому ETF. Это дает вам ценовой доступ, ежедневную ликвидность и аудированное хранение без необходимости управления собственным кошельком или ключами, что часто предпочитают казначейства и учреждения вместо прямого владения монетами.

Риски и как Бразилия с ними справляется

Бразилия знает риски и ужесточает правила.

• Рыночная волатильность: Биткойн может сильно колебаться, поэтому казначеи, которые выбирают это, обычно ограничивают размер позиций, устанавливают правила ребалансировки и используют листированные хеджированные инструменты. Меньшие фьючерсы на 0.01 BTC, которые вступят в силу 16 июня 2025 года, позволяют точнее хеджировать прибыль и убыток, а также ликвидные шоки.
• Операционные и контрагентские риски: Самостоятельное хранение, экспозиция на бирже и безопасность поставщиков — это не тривиальные вопросы. Новые стандарты VASP центрального банка продвигают крипто-посредников к нормам традиционной финансовой системы.
• Юридическая ясность и исполнительность: Прокуроры и регуляторы нуждаются в предсказуемых инструментах, когда криптовалюта пересекается с уголовными делами. Новый законопроект позволит финансовым учреждениям ликвидировать захваченную криптовалюту, выравнивая процесс с иностранными обменными и ценными бумагами и снижая серые зоны в правоприменении.
• Общественное мнение и раскрытие информации: "Казначейство Биткойн" остается политически чувствительным вопросом. Листированные пути вовлекают компании в аудитированные отчётности и постоянное раскрытие информации об экспозиции, хранении и рисках. Эта прозрачность помогает советам директоров и регуляторам чувствовать себя уверенно по мере того, как рынок развивается.

Как Бразилия сравнивается: пути казначейства BTC

Чему могут научиться другие страны

1. Помните, что Бразилия написала правила. Центральный банк установил четкие критерии для того, когда крипто-фиатные конверсии считаются валютными операциями, и повысил стандарты для VASP в рамках AML/CFT, управления, безопасности и защиты потребителей.
2. Производите простые продукты доступа рано. QBTC11 и его аналоги были запущены в 2021 году, предоставляя институтам знакомый, аудированный инструмент вместо того, чтобы заставлять их строить хранение с нуля. С помощью пути ETF казначеи могут определять размер экспозиции в рамках существующих мандатов.
3. Добавьте хеджирующие инструменты для риск-менеджеров. В июне 2025 года B3 уменьшила размер фьючерсного контракта на Биткойн до 0.01 BTC. Меньшие контракты делают хеджирование дешевле и точнее, позволяя советам директоров их утверждать, а казначеям управлять стоимостью под риском (VaR) и снижением с большей точностью.
4. Поощряйте нормы раскрытия через публичные компании. Компании с листированным "казначейством Биткойн", такие как Méliuz и OranjeBTC, создают точки отсчета для аудитов, процессов совета директоров, политики обесценивания и периодичности отчетности. Эти шаблоны могут быть использованы другими.
5. Запускайте пилоты ниже федерального уровня. Пилоты на уровне города или агентства выявляют политические и учетные вопросы рано. Сигнал Рио о 1% в 2022 году показал, как быстро оптика становится историей, и почему мандаты и пределы рисков должны быть явными.

Последовательность прямолинейна: пишите правила, внедряйте стандартные продукты доступа, уменьшайте деривативы для поддержки хеджирования и позволяйте стандартам раскрытия развиваться на публичных рынках. Только после этого разговор о включении BTC в казначейство становится значимым.