Почему цифровым казначействам, которые просто держат криптоактивы, этого может не хватить
Мнение: Майк Мэлони, председатель 21 Vault, компании в сфере инфраструктуры цифровых активов и стратегий казначейства.
Казначейства цифровых активов (DAT) начали формироваться в 2020 году, когда Strategy решила купить и удерживать Bitcoin (BTC). Это решение в итоге привело к созданию казначейства с рыночной капитализацией более $80 млрд.
Затем множество компаний попытались повторить модель «купил и держи». Новые DAT привлекают крупные объемы капитала, чтобы приобрести выбранный актив, а затем объединяются с публичными компаниями, предоставляя инвесторам доступ к крипторынку через акции.
Однако после роста наступили более сложные времена. В определенных рыночных условиях чистая стратегия buy-and-hold может не оправдать ожиданий акционеров. Более того, такой подход упускает шанс сделать DAT источником «терпеливого капитала», в котором криптоиндустрия нуждается.
Просто держать криптоактивы на балансе — это не стратегия
Успех модели накопления биткоина у Strategy подтолкнул к запуску все большего числа DAT, но многие из них не переняли стратегию работы с рынками капитала и ограничились простым удержанием активов. По мнению автора, это ошибочный путь: баланс компании подвергается валютным и управленческим рискам, тогда как должна быть выстроена стратегия, создающая доходность (ROI) для акционеров.
DAT не стоит строить будущее на единственном предположении, что цены на биткоин и другие криптоактивы всегда будут расти. Это скорее спекуляция с плечом, чем управление казначейством. Такой подход делает компании уязвимыми к просадкам рынка и может привести к регуляторной классификации как инвестиционных компаний, что повышает риски комплаенса и статуса в отдельных юрисдикциях.
При этом криптоактивы на балансе часто простаивают и не усиливают ликвидность, стабильность или принятие технологий в экосистеме. Автор отмечает, что многие DAT не возвращают капитал в экосистему и в технологии, которые поддерживают ценность их активов: не развивают финансовую инфраструктуру биткоина, не улучшают ликвидность Lightning и не финансируют разработки, укрепляющие сеть.
Корпоративное «холдирование» само по себе не создает ценности: частные лица могут делать то же самое. Компании же нужна стратегия, полезная и инвесторам, и сообществу, от которого она зависит.
Подход DAT 2.0: использовать криптоактивы для поддержки экосистемы
По мнению автора, нельзя полагаться на рост цены, но можно рассчитывать на расширение принятия криптовалют в новых и развивающихся экономиках. Эффективная стратегия DAT предполагает использование криптоактивов в рамках подходов и инвестиций, которые укрепляют и защищают экосистему. Для биткоина это может означать вложения в майнинг, кастодиальные сервисы, платежные решения, кредитование и инфраструктуру ликвидности.
Вместо ставки на бесконечный рост цены DAT 2.0 могут диверсифицировать инвестиции между проектами, которые поддерживают рост и долговечность сети биткоина, тем самым повышая вероятность увеличения стоимости актива. Автор напоминает, что в основе биткоина лежит механизм proof-of-work.
Это, по его мнению, позволяет DAT 2.0 занять роль, которую банки выполняют в традиционных финансах уже около 140 лет: быть базовым источником «медленного капитала».
DAT могут стать источником «медленного капитала»
Традиционные финансы опираются на триллионы долларов терпеливого, постоянного капитала, который поддерживает такие институты, как Chase, JPMorgan, Goldman Sachs и другие опоры экономики. Если крипторынок хочет выйти за рамки альтернативного класса активов, ему также нужен «медленный» капитал, который поддерживает всю экосистему. По мнению автора, DAT — подходящий кандидат на эту роль, а не венчурные фонды или хедж-фонды.
Автор объясняет, что хедж-фондам обычно требуется удерживать доходность на уровне 10–15% ROI, иначе инвесторы будут выводить средства. Венчурные фонды даже при длинном горизонте чаще ориентируются на событие выхода в публичный капитал примерно в течение пяти лет, чтобы вернуть вложения. Розничные инвесторы, в свою очередь, не склонны выбирать низкорискованные и низкодоходные возможности. Автор считает, что крипторынку не хватает «четвертого типа капитала», которого раньше в отрасли не было.
DAT 2.0, по его мнению, могут работать как долгосрочные финансисты экосистемы, направляя инвестиционный капитал на поддержку более широких криптоэкосистем, а не ограничиваясь покупкой и удержанием активов, как это было в модели DAT 1.0.
Автор подчеркивает, что это лишь один из возможных долгосрочных сценариев для развития DAT и всей криптоэкосистемы.
Мнение: Майк Мэлони, председатель 21 Vault.
Источник: Майк Мэлони (21 Vault).