Показатель «предложения Bitcoin в прибыли» снова в зоне, где рынок часто разворачивается

В четверг доля предложения Bitcoin (BTC), находящаяся в прибыли, составляет 60,6% и продолжает оставаться в диапазоне, который исторически совпадал с «перезагрузкой» рыночных циклов. Ранее 5 февраля показатель опускался до 50,8% — это был минимум с 2 января 2023 года, из‑за чего заметная часть держателей оказалась около точки безубыточности или в минусе.

В прошлые циклы похожие условия нередко предшествовали сильному росту. В январе 2023 года BTC торговался около $16 682 при сопоставимом уровне прибыльности (примерно 51%), после чего, по данным аналитиков, цена выросла на 655% и достигла $126 000 в 2025 году.

Похожая ситуация наблюдалась и в марте 2020 года: тогда доля предложения в прибыли опустилась ниже 50% при цене около $6 500, а затем BTC поднимался до $69 000 в 2021 году.

Прибыльность Bitcoin возвращается к базовым уровням прошлых циклов

За последние пять лет диапазон 50–60% неоднократно отмечал периоды, когда значительная часть держателей находилась близко к среднему уровню покупки. Это снижает нереализованную прибыль по сети и уменьшает стимулы продавать на слабости рынка.

При этом показатель не указывает точное ценовое дно. Скорее он обозначает область, где длительное накопление в прошлом приводило к высокой доходности, а давление продаж с нижней стороны ослабевало.

В предыдущих циклах локальные минимумы формировались, когда метрика LTH-NUPL (нереализованная прибыль/убыток долгосрочных держателей) уходила в отрицательную зону — так было в медвежьи рынки 2015, 2018 и 2022 годов, когда долгосрочные инвесторы удерживали позиции в убытке.

Сейчас же значение LTH-NUPL находится около 0,40, то есть долгосрочные держатели в целом остаются в уверенной прибыли, даже несмотря на то, что общая доля предложения «в плюсе» приблизилась к низким уровням цикла.

Разрыв между метриками может отражать изменения структуры рынка. Все большая доля предложения BTC находится у корпоративных держателей и спотовых ETF — вместе они контролируют около 15,8% циркулирующего предложения, или 3 319 677 BTC.

Как правило, такие участники держат актив дольше и меньше реагируют на краткосрочные колебания цены.

В результате сжатие прибыльности по рынку BTC не приводит к такому же уровню вынужденных продаж со стороны долгосрочных держателей, как это было в прошлых циклах.

Это может объяснять, почему общий показатель «предложения в прибыли» способен возвращаться в исторические зоны накопления, тогда как прибыльность долгосрочных держателей остается высокой.

Потоки BTC на биржи и оценочные модели

25 марта объем переводов BTC от краткосрочных держателей на Binance снизился до 25 000 BTC. Аналитик Darkfost сообщил, что это новый минимум рынка — против примерно 100 000 BTC во время распродажи в начале февраля. Снижение указывает на заметное сокращение «реактивных» продаж со стороны новых участников.

В то же время аналитик GugaOnChain отметил, что оценочные модели помогают понять, где может проявляться более глубокий стресс по BTC. По историческим наблюдениям, такие значения, как MVRV ниже 1, NUPL ниже -0,2 и Puell Multiple около 0,35, часто появлялись в периоды сильного давления со стороны розницы и недооцененности.

Хотя эти индикаторы не называют точное дно, они подсвечивают зоны, где риск дальнейшего снижения в прошлом был относительно ограничен по сравнению с долгосрочным потенциалом роста.

Источник: CryptoQuant