Распродажа на крипторынке связана с дефицитом ликвидности в США, считает Рауль Пал
Падение рынка, из-за которого за выходные совокупная капитализация криптовалют сократилась примерно на $250 млрд, вызвано нехваткой долларовой ликвидности в США, а не проблемами внутри криптоиндустрии, заявил основатель и CEO Global Macro Investor Рауль Пал.
По его словам, популярный тезис о том, что «биткоин и крипто сломались и цикл завершен», не выдерживает критики, поскольку одновременно снижаются и акции компаний сегмента Software as a Service (SaaS).
Пал отметил, что SaaS и Bitcoin (BTC) в последнее время движутся почти синхронно и оба заметно просели. Он объясняет это тем, что оба относятся к «длинным» активам: их стоимость во многом зависит от ожиданий будущих денежных потоков и темпов внедрения, поэтому они чувствительны к условиям ликвидности и ставкам.
Отсюда, по его мнению, возникают похожие нарративы: кто-то говорит, что «крипто умерло», а кто-то — что ИИ «вытесняет» софтверные компании.
То, что две разные группы активов ведут себя одинаково, указывает на общую причину — макроликвидность, а не отраслевые факторы, добавил он.
«Ралли золота фактически вытянуло из системы всю предельную ликвидность, которая могла бы перетечь в BTC и SaaS. Ликвидности не хватило на все активы, поэтому сильнее всего ударило по самым рискованным».
Остановка работы правительства усилила отток ликвидности
Пал также считает, что временный дефицит ликвидности в США усугубили две приостановки работы правительства и «сбои в американской финансовой инфраструктуре». По его словам, отток средств из механизма Reverse Repo фактически завершился еще в 2024 году.
Reverse Repo Facility (RRP) — это инструмент, через который банки и фонды денежного рынка размещают наличные средства на ночь в Федеральной резервной системе.
Ранее, когда Минфин США пополнял свой счет (TGA), негативный эффект для ликвидности компенсировался уменьшением объема RRP. Но теперь, когда RRP почти пуст, компенсировать нечем, и любое восстановление баланса TGA становится «чистым» оттоком ликвидности, пояснил он.
Пал не согласился с версией о «ястребином» главе ФРС
Ранее операционный директор биржи BTSE Джефф Мэй связывал снижение крипторынка с ожиданиями инвесторов, что новый председатель ФРС Кевин Уорш может снижать ставки не так быстро и не так сильно, как предполагалось, из-за жесткой позиции по инфляции и количественному смягчению.
Однако Пал отверг опасения по поводу «ястребиного» курса, заявив, что задача Уорша — действовать по сценарию эпохи Гринспена.
По его интерпретации, это означает снижение ставок при «перегретой» экономике, с расчетом на рост производительности благодаря ИИ как фактор, сдерживающий инфляцию.
«Уорш будет снижать ставки и больше ничего не делать. Он не будет мешать Трампу и Бессенту, которые будут обеспечивать ликвидность через банки», — добавил Пал.
В завершение он выразил оптимизм и заявил, что отток ликвидности уже близок к завершению.
«Мы не можем идеально угадать каждую переменную, но теперь лучше понимаем происходящее и остаемся очень оптимистичны по поводу 2026 года, потому что знаем сценарий Трамп/Бессент/Уорш».