Регулирование стейблкоинов раскалывает мировую ликвидность между США и ЕС

Новый подход Соединенных Штатов к регулированию стейблкоинов изменяет глобальные потоки ликвидности, создавая резкое разделение с режимом Markets in Crypto-Assets (MiCA) Европейского Союза, что фактически формирует отдельные пуулы ликвидности стейблкоинов в США и ЕС, сообщает новый отчет аудиторской компании CertiK.

Согласно отчету, рынок цифровых активов в США вступил в новую фазу ясности в вопросах регулирования в 2025 году, благодаря федеральному законодательству и административным реформам, согласованным относительно вопросов выпуска, торговли и хранения цифровых активов.

Ключевую роль в этом изменении играет Закон GENIUS, подписанный президентом Дональдом Трампом в июле, который устанавливает первую федеральную структуру для платежных стейблкоинов. Закон вводит строгие требования к резервам, запрещает стейблкоины с доходностью и формально интегрирует эмитентов стейблкоинов в финансовую систему США.

Несмотря на то что этот закон обеспечивает долгожданную регуляторную определенность для эмитентов в США, отчет предупреждает, что он также усиливает глобальное расхождение с режимом MiCA, оставляя США с "отдельным пулом ликвидности" и фактически раскалывая мировой рынок стейблкоинов.

Как следствие, CertiK ожидает, что ликвидность стейблкоинов станет все более сегментированной по юрисдикциям, что введет новые трения в трансграничных расчетах и потенциально откроет дверь для регионального арбитража стейблкоинов.

MiCA подвергнута критике из-за банковских рисков, тогда как США рассматривают стейблкоины как инструмент государственной политики

Хотя режим MiCA Европейского Союза напоминает Закон GENIUS в требовании полной выкупной стоимости и запрета доходности по стейблкоинам, он подвергся критике за введение риска концентрации банков, поскольку правила требуют, чтобы большая часть резервов эмитентов хранилась в банках, расположенных в ЕС.

Паоло Ардоино, генеральный директор Tether, сообщил, что такая структура может создать "системные риски" для эмитентов, отмечая, что банки обычно выдают значительную часть своих депозитов в кредит в рамках системы частичного резервирования.

Другие, включая Анастасию Плотникову, основателя Fideum, предупредили, что структура MiCA также может ускорить консолидацию в отрасли, увеличивая барьеры для входа для небольших эмитентов из-за более высоких требований к соблюдению и капиталу.

Тем не менее ни Закон GENIUS, ни MiCA не кажутся нацеленными на сохранение глобальной взаимозаменяемости стейблкоинов. Вместо этого обе структуры приоритизируют регуляторный контроль и финансовую стабильность, в случае США - укрепление долларовой ликвидности и глобального использования доллара.

Такую позицию ранее в этом году подтвердил министр финансов Скотт Бессент, который заявил, что администрация примет взвешенный подход к регулированию стейблкоинов и будет использовать их в качестве инструмента для расширения доминирования доллара США.

“Как указал президент Трамп, мы намерены сохранить доллар США доминирующей резервной валютой в мире, и мы будем использовать для этого стейблкоины”, - сказал Бессент.