Рост интереса к токенам конфиденциальности на фоне слабого рынка

Основные моменты

• Токены для конфиденциальности, такие как Zcash, показали рост, в то время как общая капитализация крипторынка и Биткойн резко упали.
• Рост цен происходит на фоне ужесточения политики с давлением FATF, новыми правилами ЕС по борьбе с отмыванием денег и увеличением числа делистингов токенов конфиденциальности.
• Случаи санкций и преследования, связанные с миксерами и кошельками, поднимают вопросы о границе между инфраструктурой и передачей денег, заставляя команды по соблюдению стандартов соблюдать осторожность.
• Аналитики разделились во мнениях: одни видят в этом протестную сделку против слежки, другие — хрупкий всплеск на рисковом угасающем рынке.

За последние шесть недель криптовалютный рынок потерял более 1 триллиона долларов, поскольку трейдеры избавляются от спекулятивных активов. Общая рыночная капитализация упала с пиковых значений выше 4,3 триллиона долларов в начале октября до чуть более 3,1 триллиона долларов, что составляет снижение от 25% до 28%.

Биткойн упал почти на 30% с рекордного уровня начала октября более 126 000 долларов и сейчас торгуется чуть выше 90 000 долларов.

На этом фоне одним из самых сильных и, вместе с тем, наиболее волатильных направлений стали токены конфиденциальности. Zcash (ZEC) с лета вырос на несколько сотен процентов, а его рыночная капитализация увеличилась с менее чем 1 миллиарда долларов в августе до более чем 7 миллиардов долларов в начале ноября. Он временно обошел Monero (XMR) как самый крупный токен конфиденциальности по стоимости.

В то же время Zcash достиг вершины внутренних поисковых рейтингов Coinbase, обойдя Биткойн (BTC) и XRP (XRP) по количеству запросов пользователей, что является признаком повышенного внимания розничных инвесторов.

Аналитики считают, что сочетание резких увеличений и растущего интереса выглядит как классическая горячая торговля. Усложняет ситуацию то, что это происходит на части рынка, которая сталкивается с усиливающимся давлением регулирования, делистингами на биржах и повышенным вниманием со стороны санкций.

Знаете ли вы? Большинство незаконных криптовалют не двигаются через токены конфиденциальности. Согласно отчету Chainalysis за 2025 год, стейблкоины составили около 63% от общего объема транзакций, связанных с противозаконной деятельностью в 2024 году, уже обогнав Биткойн как предпочтенную криптовалюту для многих преступников.

Токены конфиденциальности как аномалии: Цифры и объяснения

Последнее движение явно возглавил Zcash, за которым на некотором расстоянии следует Monero.

Основные цифры, на которые ссылаются аналитики:

• ZEC вырос более чем на 200% в течение одного месяца на некоторых крупных площадках.
• С конца лета рост ZEC в пересчете на проценты достигает высоких трехзначных значений.
• Monero также вырос, но значительно меньше, позволив ZEC ненадолго обогнать его по рыночной капитализации.
• Несмотря на рост, ZEC все еще торгуется значительно ниже своего исторического пикового уровня.

Объяснения можно разделить на два широких лагеря:

1. Одна группа фокусируется на инфраструктуре и технологиях, включая сокращение выпуска в результате халвингов и запланированное обновление NU6.1, которое сдвигает больше контроля за финансированием в сторону держателей токена.
2. Другая указывает на нарративы и структуру рынка, включая крайне оптимистичные прогнозы цен, озабоченность по поводу наблюдения, тонкие книги ордеров и короткие позиционные сдвиги в относительно небольшом сегменте рынка.

Большинство наблюдателей соглашаются, что рост происходит в то время, как регуляторы и политика начинают противостоять анонимизирующим активам.

Знаете ли вы? Даже после недавнего ралли весь сектор токенов конфиденциальности оценивается примерно в 30-35 миллиардов долларов, что составляет около 1% от всей капитализации криптовалютного рынка, согласно данным категории CoinGecko.

Регулирование движется в противоположном направлении

На глобальном уровне токены конфиденциальности находятся в центре споров об отмывании денег (AML).

С 2019 года Группа разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег (FATF) применяет свои стандарты по борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма (CFT) к виртуальным активам и поставщикам услуг виртуальных активов (VASPs), включая правило Traveling Rule, требующее, чтобы информация о отправителе и получателе сопровождала соответствующие переводы.

В целевом обновлении 2024 года было установлено, что около трех четвертей оцененных юрисдикций все еще частично или полностью не соответствуют Рекомендации 15, а около 30% еще не внедрили правило Traveling Rule в законодательство. FATF также указала на увеличивающееся использование криптовалют с уклоном на конфиденциальность преступными лицами как на конкретную проблему.

В Европе направление изменений даже более очевидно. Новые правила ЕС по борьбе с отмыванием денег, сосредоточенные на Регламенте 2024/1624 и связанном законодательстве, запретят анонимные крипто-счета и токены конфиденциальности на лицензированных платформах к 2027 году, согласно правовым и политическим анализам.

Поставщики услуг с криптоактивами будут обязаны применять банковские меры контроля AML, проверять бенефициарных владельцев за кошельками, которые взаимодействуют с их услугами, и постепенно прекращать поддержку полностью анонимных инструментов.

Это не означает, что эти активы могут стать не законными для владения везде. Но это означает, что в большей части регулируемой финансовой системы инфраструктура изменяется с предположением, что токены конфиденциальности будут ограничены или исключены.

Делистинги, сокращающиеся торговые площадки и риск ликвидности

Регуляторный фон уже начал изменять места и способы торговли токенами конфиденциальности.

Основные изменения:

• В 2024 году токены конфиденциальности были удалены почти с 60 централизованных бирж, что является самым высоким показателем с 2021 года.
• Для Monero доля удалений была самой большой, под воздействие также попали Dash (DASH) и другие токены, когда биржи пересматривали свои политики AML.
• Binance ограничила или сняла торговлю XMR, ZEC и DASH для пользователей в нескольких европейских юрисдикциях, ссылаясь на местные правила и соблюдение нормативов.
• Kraken объявила в конце 2024 года, что прекратит торговлю и депозиты Monero для клиентов в Европейской экономической зоне (EEA) с крайним сроком вывода средств в конце года, с четкой ссылкой на изменения в законодательстве Европейского союза, включая рамки рынка криптовалют (MiCA).

Эти шаги могут вызвать классическую дилемму ликвидности. Разряженные рынки могут резко двигаться от сравнительно небольших притоков во время ралли. По мере того как торговля перемещается с крупных, хорошо капитализированных площадок на меньшие или менее регулируемые платформы, выход крупных держателей становится сложнее без перемещения цены. Та же структура, которая позволяет резким скачкам, также увеличивает риск падения цен.

Знаете ли вы? Некоторые страны запретили торговлю токенами конфиденциальности несколько лет назад. Регулятор Японии заставил биржи отказаться от Monero, Dash и Zcash в 2018 году, в то время как Южная Корея запретила токены конфиденциальности на внутренних биржах, начиная с марта 2021 года, заставляя местные платформы полностью исключать их из листинга.

Последствия санкций, судебные баталии и тревога соблюдения норм

Санкции и действия правоохранительных органов добавляют еще один слой неопределенности.

В 2022 году Управление по контролю за иностранными активами Министерства финансов США (OFAC) подвергло санкциям Tornado Cash, утверждая, что Ethereum-базирующийся миксер отмывал миллиарды долларов, включая средства связанные с Северной Кореей. В конце 2024 года апелляционный суд США постановил, что санкционирование неизменяемых смарт-контрактов выходит за пределы полномочий Министерства финансов, а в марте 2025 года OFAC официально отозвало это решение.

Однако правовой риск не исчез. Разработчики Tornado Cash столкнулись с уголовными преследованиями в нескольких юрисдикциях, а один из соучредителей был осужден по обвинению в операциях с незарегистрированным финансовым бизнесом.

Отдельное дело с Samourai Wallet подало аналогичный сигнал. В ноябре 2025 года его основатели получили многолетние тюремные сроки в США после признания вины в заговоре по операции незарегистрированного финансового бизнеса, причем прокуроры утверждали, что более 2 миллиардов долларов в Биткойнах прошли через его сервис.

Для команд по соблюдению нормативов линия между инфраструктурой и передатчиком денег размыта. Несколько AML-поставщиков и политических групп теперь размещают токены конфиденциальности, миксеры и некоторые высокорисковые децентрализованные финансовые инструменты (DeFi) в ту же категорию повышенного риска. Под давлением FATF и национальных регуляторов многие компании по умолчанию предпочитают избыточное соблюдение, блокируя депозиты, связанные с инструментами конфиденциальности, отказываются от листинга и ограничивают использование платежей.

Для пользователей это создает дополнительный риск. Даже если конкретный токен или протокол не санкционирован, окружающая экосистема может так и считать их слишком рискованными для использования.

Что аналитики наблюдают дальше

Аналитики разделились в оценке того, что именно этот рост означает:

• Одни считают его протестной сделкой против растущей слежки на блокчейне, правил обмена данными и контроля санкций.
• Другие видят в нем спекулятивный всплеск на угасающем рынке, обусловленный больше кредитным плечом и нарративами, чем долгосрочным спросом.

Ключевые вехи с точки зрения политики:

• Правила ЕС по борьбе с отмыванием денег, которые ограничивают или фактически запрещают токены конфиденциальности на лицензированных платформах, должны полностью вступить в силу примерно к 2027 году.
• FATF продолжит публиковать обзоры реализации, и последние отчеты показали, что большинство юрисдикций по-прежнему частично соответствуют стандартам по виртуальным активам и регламенту Traveling Rule.

На технической стороне, такие обновления как изменение финансирования Zcash NU6.1 и эксперименты с опциональными слоями конфиденциальности на крупных сетях могут показать, может ли усиленная конфиденциальность сосуществовать с требованиями регуляторов по отслеживаемости.

На данный момент токены конфиденциальности находятся между долгозатяжным спором о финансовой конфиденциальности и усиливающимся глобальным режимом AML и санкций. Осознание юридических, ликвидностных и нормативных рисков необходимо для понимания того, как этот сегмент функционирует.