Сезон альткоинов уже наступил

В мире криптовалют понятие "сезон альткоинов" считается загадочным и сбивающим с толку. Традиционно этот термин описывает короткий период — обычно 2–3 месяца — после роста цены Биткоина (BTC), в ходе которого альткоины показывают лучшие результаты по совокупной доходности, чем BTC. Такая модель наблюдалась в циклах 2015–2018 и 2019–2022 гг., но пока остается неизвестным, был ли нынешний бычий рынок отмечен сезоном альткоинов.

Центр Блокчейна определяет сезон альткоинов как период, когда 75% из топ-50 альткоинов превосходят Биткоин за 90-дневный период. Индекс альтсезона показал рост в марте 2024 года и снова в январе 2025 года, но ни один из этих подъёмов не продлился достаточно долго, чтобы считаться полноценным альтсезоном.

Некоторые аналитики считают, что мемкойны вытянули ликвидность из более широкого рынка альткоинов. Другие винят перенасыщение криптоинвестиционными продуктами — особенно ETF — которые ориентированы на институциональных инвесторов и освещают только крупнейшие альткоины. Третье объяснение предполагает необходимость глубже пересмотреть, что такое альткоины на самом деле. Согласно этой точке зрения, альткоины воспринимаются как единый класс активов, но по сути являются разнообразной совокупностью криптоактивов с различными функциями, структурами ценностей и потенциалом роста.

Мемкойны привлекли всеобщее внимание

По мнению криптоаналитика Майлза Дойчера, запуск проекта Pump.fun напрямую связан с разрушением рынка альткоинов по отношению к BTC.

«Причина, по которой мы не видели значительного «альтсезона» среди ведущих активов, заключается в том, что спекулятивный капитал, который раньше вливался в топ-200 активы, вместо этого решил обойти игру и пошел в неондашенные низколиквидные активы.»

Дойчер отмечает, что первопроходцы и инсайдеры невероятно обогатились, но большинство розничных инвесторов, которые подключились позже, потеряли свои средства. Это также было в предыдущих циклах альткоинов. Однако, в отличие от 2022 года, когда потери в основном ограничивались централизованными платформами с хорошей ликвидностью, к их князьям добавились неликвидные ончейн мемкойны, которые быстро упали на 70%-80%. Это привело к «событию уничтожения капитала, даже большему, чем в начале медвежьего рынка 2022 года, не учитывая LUNA», несмотря на то, что BTC (и некоторые ведущие активы) все еще находятся в макротренде роста.

Политическая обстановка в США также подтолкнула ажиотаж вокруг мемкойнов. Например, публичная поддержка мемкойнов президентом Дональдом Трампом оживила рынок — однако результаты вскоре разочаровали. Токены TRUMP и MELANIA потеряли в стоимости 83% и 95% соответственно с момента запуска в конце января, нанеся ещё один удар по настроениям розничных инвесторов.

Институциональные инвесторы и ETF изменили ситуацию

Еще одним фактором, повлиявшим на силу нынешнего бычьего рынка и сезона альткоинов, стало появление Уолл-стрит. Запуск спотовых ETF на Биткоин в январе 2024 года привел к притокам в размере 129 миллиардов долларов, так как инвесторы спешили в более знакомые структуры с хранением, регулированием и легким доступом. IBIT от BlackRock стал доминирующим инструментом, а появление опционов на ETF в июле 2024 года добавило еще больше глубины.

Некоторые аналитики полагают, что безопасность и масштабируемость спотовых ETF на BTC вывели капитал из спекулятивных активов. С возможностью хеджирования через опционы и фьючерсы стимул для игры на неликвидных активных рынках резко снижается.

Однако такое объяснение имеет ограничения. Криптовалюта — это не игра с нулевой суммой — глобальная ликвидность растет, и капитал, поступающий в эту область, может двигаться в разных направлениях. Если уж на то пошло, институциональный спрос может увеличить общий объем рынка криптовалют.

Кроме того, у некоторых альткоинов уже появились собственные ETF. Спотовые ETF на эфириум появились в июле 2024 года и с тех пор зарегистрировали скромный чистый приток в размере 565 000 долларов, по данным CoinGlass. Такая резкая разница в масштабе с спотовыми ETF на BTC предполагает, что одной только структуры ETF недостаточно; уверенность инвесторов по-прежнему имеет значение.

Функции альткоинов и их ралли стали более сложными

Термин «альткоины» возник, когда любой токен, не связанный с Биткоином, был в новинку. Но в сегодняшней экосистеме этот термин объединяет совершенно разные активы: нативные блокчейн-монеты, токены управления, стейблкоины, мемкойны, токены децентрализованных приложений и токены протоколов физических активов — каждый из них имеет свои функции и профили инвесторов. Так же как было бы бессмысленно объединять золото, акции Nvidia и доллар США в единый индекс в традиционных финансах, также нелогично рассматривать все альткоины как единую категорию.

Более пристальное изучение ценовых движений подтверждает эту идею. Согласно данным CoinGecko, основные категории альткоинов в этом цикле резко разошлись. Токены реальных активов (RWA) выросли в 15 раз. Игра блокчейна, наоборот, потеряла половину своей рыночной капитализации. Это говорит о том, что нарративы играют все большую роль в принятии решений инвесторами о распределении капитала.

Даже основные блокчейн-токены начали специализироваться. Ethereum остается центром для DeFi. Solana доминирует в мемкойнах. Tron теперь занимает второе место в области переводов стейблкоинов. ImmutableX создает свое пространство в игровой индустрии. В каждом случае производительность токенов все больше связана с активностью экосистемы. Это значит, что, возможно, стоит отказаться от термина «альтсезон» и начать больше обращать внимание на конкретные нарративы в мире криптовалют.

Альткоины больше не движутся как единое целое, и это может быть главным сигналом о том, как зрел рынок криптовалют.

Эта статья не содержит инвестиционных советов или рекомендаций. Каждое инвестиционное и торговое решение связано с риском, и читатели должны проводить собственное исследование, прежде чем принимать решение.