Спрос на Биткоин изменился, но долгосрочный тренд остается позитивным
Ключевые факторы роста Биткоина до пика в октябре стали причиной последнего снижения его цены до многомесячных минимумов. Обратная динамика в казначействах криптовалют и отток средств из криптофондов указывает на «фактический отток капитала», а не просто негативное настроение, отмечает компания NYDIG.
Глава исследовательского отдела NYDIG Грег Чиполаро сказал в пятницу, что притоки в биржевые инвестиционные фонды (ETF) и спрос на цифровые активы были ключевыми для последнего цикла Биткоина.
Однако, по словам Чиполаро, крупное событие ликвидации в начале октября привело к обратному оттоку из ETF, падению премий на казначейства и снижению предложения стейблкоинов, сигнализируя об уходе ликвидности из системы, что, по его словам, указывало на потерю импульса.
«Исторически, когда этот цикл прерывается, рынок обычно следует предсказуемой последовательности. Ликвидность затягивается, попытки наладить плечо прекращаются, и ранее поддерживающие нарративы перестают конвертироваться в реальные потоки.»
«Мы видели это в каждом крупном цикле. История меняется, но механика — нет. Рефлексивная петля поднимает рынок, а её разворот подготавливает почву для следующей фазы цикла», добавил Чиполаро.
Капитал из ETF уходит, но доминирование Биткоина растет
Спотовые ETF на Биткоин, которые, как отметил Чиполаро, были успешной историей этого цикла, превратились из надежного двигателя притока в значительное препятствие, но широкий набор факторов, таких как глобальные сдвиги ликвидности, макроэкономические заголовки, рыночные стрессоры и поведенческие динамики, продолжают влиять на Биткоин.
«Доминирование Биткоина обычно возрастает во время циклических спадов, поскольку спекулятивные активы более агрессивно избавляются, а капитал возвращается к самому устоявшемуся и ликвидному активу в экосистеме. Мы неоднократно видели эту динамику и наблюдаем её сейчас», сказал он.
Доминирование Биткоина снова превысило 60% в начале ноября и стабилизировалось на уровне около 58% на понедельник, согласно данным из CoinMarketCap.
DAT и стейблкоины падают
DAT и стейблкоины также были значительным источником структурного спроса на Биткоин. Однако, по словам Чиполаро, премии DAT, где акции торговались относительно чистой стоимости активов (NAV), сокращаются по всем направлениям, и предложение стейблкоинов стало падать впервые за месяцы, что свидетельствует о выводе ликвидности из системы.
Даже если рыночный спад углубится, по словам Чиполаро, сектор DAT имеет долгосрочные перспективы до того, как станет предметом обеспокоенности.
«Важно, что хотя эти изменения являют собой явный переход от сильного двигателя спроса к потенциальному препятствию, ни один DAT пока не продемонстрировал признаков финансового стресса.»
«Плечо остается умеренным, обязательства по процентам управляемыми, и многие структуры DAT позволяют эмитентам при необходимости приостанавливать выплату дивидендов или купонов», добавил он.
Несмотря на недавний откат, Чиполаро считает, что «секулярная история Биткоина остается в силе», так как он продолжает набирать институциональное влияние, интерес со стороны государственных ведомств постепенно растет, и его роль как нейтрального, программируемого монетарного актива продолжает оставаться актуальной.
«Ничто в последние недели не изменило этот долгосрочный курс. Но история цикла, та, что движется потоками, плечами и рефлексивным поведением, теперь заявляет о себе гораздо более настойчиво», сказал он.
«Инвесторы должны надеяться на лучшее, но готовиться к худшему. Если предыдущие циклы служат руководством, путь вперед, вероятно, будет неоднородным, эмоционально обременительным и перемежаемым внезапными срывами.»