Спрос на фьючерсы на Bitcoin упал до минимумов 2024 года: уходят ли институционалы?

Ключевые моменты:

• Спрос на фьючерсы на Bitcoin опустился до минимальных значений с 2024 года, что указывает на осторожность многих институциональных трейдеров.
• Несмотря на снижение уверенности у «быков», высокий открытый интерес на CME говорит о том, что крупные игроки рынок не покинули.

Курс Bitcoin (BTC) прибавил около 10% после повторного теста уровня $63 000 в субботу. Это дало участникам рынка немного оптимизма на фоне расхождения динамики криптовалюты и фондовых площадок из‑за роста напряженности на Ближнем Востоке. При этом интерес к фьючерсам на Bitcoin продолжает снижаться: открытый интерес достиг самых низких уровней с 2024 года, из‑за чего у трейдеров усилились опасения, что институциональные инвесторы могут уходить с рынка.

По данным по крупнейшим биржам, совокупный открытый интерес по фьючерсам на Bitcoin в воскресенье снизился до $32 млрд — это на 20% меньше, чем месяцем ранее. Если считать показатель в BTC, чтобы сгладить влияние недавнего снижения цены, спрос на фьючерсы оказался на минимуме с августа 2024 года — 491 300 BTC. Частично падение объясняется принудительными ликвидациями длинных позиций, когда «быков» застало врасплох движение рынка.

Заметного спроса на заемные «бычьи» ставки практически не наблюдается с момента достижения исторического максимума $126 200 в октябре 2025 года.

Годовая премия (basis rate) по месячным фьючерсам на Bitcoin опустилась до минимального уровня за год — около 2%. В нейтральных условиях показатель обычно находится в диапазоне 5–10%, компенсируя более длительный срок расчетов. Дополнительную тревогу вызывает то, что премия не удерживалась на «бычьих» уровнях в течение последних 12 месяцев — периода, который включал рост примерно на 50% в апреле–мае 2025 года.

Слабая динамика Bitcoin относительно золота и фондового рынка, вероятно, сместила фокус части инвесторов от криптовалют. Однако утверждать, что институциональные инвесторы ушли, было бы преувеличением: спотовые Bitcoin-ETF в среднем торгуются более чем на $3 млрд в день, а среди держателей есть крупнейшие управляющие взаимными и пенсионными фондами.

Кроме того, публичные компании держат в ончейне более $79 млрд в Bitcoin — среди них Strategy (MSTR US), MARA Holdings (MARA US), XXI (XXI US) и Metaplanet (MPLTF US). Отдельные страны, включая Бутан, Сальвадор и ОАЭ, также нарастили косвенное присутствие в Bitcoin. Можно спорить, что до массового институционального принятия еще далеко, но текущая вовлеченность точно не близка к нулю.

Деривативы на Bitcoin выглядят устойчиво, хотя «быки» сомневаются

Рынок опционов на Bitcoin подтверждает, что деривативы работают штатно, несмотря на неоднократные неудачи с возвращением цены выше $72 000.

В понедельник премия put-to-call оставалась около 0,7. Это означает, что спрос на put-опционы (ставка на снижение) ниже, чем на call-опционы (ставка на рост). Кратковременный всплеск интереса к «медвежьим» стратегиям в пятницу быстро сошел на нет. В целом опционный рынок не показывает признаков серьезных проблем или длительного стресса за последние месяцы.

Данные по деривативам также указывают на нехватку уверенности у «быков», особенно с учетом того, что Bitcoin торгуется примерно на 45% ниже исторического максимума. При этом прямых признаков ухода институциональных участников нет. Открытый интерес по фьючерсам на Bitcoin на CME на уровне $7,5 млрд остается явным индикатором институциональной активности. Даже при давлении продавцов каждая короткая позиция должна быть уравновешена длинной, что поддерживает баланс рынка.

Со временем страх и неопределенность ослабевают по мере возвращения покупателей, что обычно означает завершение нисходящего этапа. Пока неясно, был ли уровень $60 000 окончательным минимумом текущего цикла, но Bitcoin вновь демонстрирует свойства дефицитного актива с фиксированным предложением. Крипторынок объемом около $1,4 трлн подтвердил устойчивость и не подает признаков «поломки».

Источники: CoinGlass, Laevitas.ch