Стабильные монеты на основе реальных активов в развивающихся рынках

Основные аспекты

• Киргизия запустила USDKG, стейблкоин, привязанный к доллару США, который, по словам проекта, поддерживается физическим золотом, а не наличными и краткосрочными казначейскими облигациями США.
• Токен впервые был выпущен на блокчейне Tron с заявленными 50 миллионами единиц, с планами расширения до Ethereum.
• В статье объясняется, почему истории с запасами золота и структуры, связанные с государством, могут привлекать в развивающихся рынках, ориентированных на денежные переводы, которые всё еще используют доллары.
• Она также описывает ключевые проверки due diligence: хранение резервов и подтверждения, механизмы выкупа, управленческие контроли и распределение в реальном мире и ликвидность.

Киргизия, страна в Центральной Азии с населением около 7 миллионов человек, вышла на рынок стейблкоинов с USDKG. Токен предназначен для торговли по курсу 1:1 с долларом, но использует другую модель резерва.

Вместо зависимости от наличных депозитов и краткосрочных казначейских облигаций США проект заявляет, что USDKG поддерживается физическим золотом. Первоначальная эмиссия составляет 50 миллионов токенов, примерно 50 миллионов долларов при предполагаемой привязке. Он был запущен на Tron, и команда говорит, что будет поддержка Ethereum.

На многих развивающихся рынках обсуждение стейблкоинов сдвигается к вопросу о том, как формируется доверие: надежность резервов, политика того, что считается надежным активом, и структуры, которые кажутся более контролируемыми или связанными с государством.

Золото, товарные резервы и эмитенты, связанные с государством, могут вписаться в эту систему. В то же время продукт по-прежнему использует доллар в качестве расчетной единицы, которая использовалась для торговли за границей и которую часто используют для накоплений, если нет полного доверия к местной валюте.

Знаете ли вы? Денежные переводы из России традиционно составляли значительную часть доходов домохозяйств и внешних поступлений, согласно данным Всемирного банка. В 2021 году денежные переводы оценивались почти в 30% ВВП.

Что такое USDKG?

USDKG позиционируется как стейблкоин, привязанный к доллару, при этом каждый токен предполагается поддерживать стоимость в 1 доллар. Однако проект заявляет, что в качестве залога используется физическое золото, а не наличные и краткосрочные казначейские облигации США.

Публичные данные о запуске указывают на первоначальную эмиссию 50 миллионов токенов, сначала выпущенных на Tron. Проект также сообщает, что планируется расширение до Ethereum.

Структура эмитента также является частью истории. В коммуникациях о запуске USDKG описывается как выпускаемый субъектом с 100% государственной долей, тогда как ежедневные операции, включая управление золотом, осуществляются частной компанией, зарегистрированной в Киргизии, по контракту с эмитентом.

ConsenSys Diligence опубликовала обзор умных контрактов USDKG, проверку безопасности кода, проведенную в течение определенного периода. Это может помочь читателям оценить риски в цепочке, но само по себе не подтверждает внецепочечный статус золотых резервов.

Читателям следует рассматривать безопасность контрактов и проверку резервов как два отдельных списка проверок, так как они отвечают на разные вопросы.

Такой дизайн может быть оправдан в развивающихся рынках

Стейблкоины могут быть разработаны по-разному, когда они нацелены на повседневные финансы, а не на децентрализованные финансы. Целевым пользователем может быть бизнес, оплачивающий зарубежных поставщиков, семья, получающая деньги из-за рубежа, или кто-то, кто живет в стране, где доступ к долларам ограничен или непоследователен.

В этом контексте предложение простое: перемещать ценности через границы с меньшими трениями, сохраняя знакомую расчетную единицу.

Киргизия вписывается в эту логику, поскольку денежные переводы составляют основную часть экономики. В записке Всемирного банка о цифровых переводах указывается, что в 2021 году денежные переводы превысили 30% ВВП, что помогает объяснить, почему более дешевая инфраструктура и лучшие пути ввода и вывода являются необходимыми, а не просто желательными.

Данные по странам от Всемирного банка также указывают на то, что денежные переводы остаются значительными, даже несмотря на годовые колебания.

В этом контексте привязка к доллару и поддержка золотом могут оказаться разумными: сохранить номинацию в долларах для торговых и сберегательных привычек, полагаясь на резервный актив, который широко признается на местном уровне в рамках более контролируемой структуры эмитента.

Знаете ли вы? В последние годы золото составляло значительную долю экспорта Киргизии, с оценками от 30% до 40% в зависимости от года.

«Стейблкоин на основе реальных активов»

Токены, привязанные к товарам, не являются новой концепцией, но их структура меняется. Регуляторное соответствие, надежность и применимость за пределами криптовалютных кругов важны гораздо больше, чем раньше.

Очевидным предостерегающим примером является венесуэльский Petro, государственный криптоактив, привязанный к нефти, который рекламировали как способ обхода санкций и инструмент финансирования. Он подвергался множественным вопросам о надежности, ликвидности и возможностях реального выкупа. После многих лет ограниченного реального успеха власти позже приняли решение отказаться от проекта.

В то же время другая модель тихо показывает, что существует спрос на «цифровые товары», когда история конверсии и выкупа более ясна. Токены на основе золота, такие как PAX Gold (PAXG) и Tether Gold (XAUT), существуют уже несколько лет, явно привязаны к хранящемуся золоту и превратились в нишу с многомиллиардным оборотом на фоне роста цен на золото и интереса инвесторов.

USDKG позиционируется как гибридная модель, сочетающая учетную единицу в долларах США с рассказом о золотом резерве и структурой эмитента, связанной с государством.

Уровень регулирования и соблюдения как критически важный фактор

USDKG не запускается в условиях отсутствия регулирования. В Киргизии уже есть основа. Закон 2022 года «О виртуальных активах» устанавливает базовые правила того, как виртуальные активы могут выпускаться, храниться и обращаться. Он также поддерживает лицензионный режим страны для поставщиков услуг виртуальных активов, необходимую инфраструктуру, если стейблкоин должен перемещаться через биржи, брокеров и платёжные каналы вместо того, чтобы быть самостоятельным токеном.

Соблюдение правил становится ещё важнее, если USDKG позиционируется для международных платежей и расчетов.

Во всем мире регуляторы движутся в том же направлении. Группа разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег (FATF) неоднократно предупреждала, что слабое лицензирование и надзор за поставщиками услуг виртуальных активов (VASP), вместе с плохим внедрением Правила путешествий, могут создать пробелы, открытые для злоупотреблений. Её последние обновления также призывают юрисдикции внимательно оценивать риски, связанные со стейблкоинами и офшорными поставщиками услуг.

Политики также продолжают говорить о компромиссах. Стейблкоины могут сделать платежи дешевле и быстрее. В развивающихся рынках они также могут ускорить подмену валют, повысить риск утечки капитала и усложнить монетарный суверенитет. Именно поэтому регуляторы часто фокусируются на контроле, раскрытии информации и управлении выкупом, а не только на курсе.

Знаете ли вы? Средняя стоимость отправки денежных переводов в Центральную Азию остается значительно выше цели ООН в 3%, что поддерживает давление на правительства и частных игроков, заставляя их экспериментировать с более дешевыми цифровыми платежными альтернативами.

Правильные вопросы, которые нужно задать

• Реальность выкупа: Кто может выкупить USDKG, через какие субъекты и в какие сроки? «Поддержка золотом» имеет смысл только если существует четкий, исполнимый путь от токена до наличных, или до золота, с известными комиссиями и правилами.
• Хранение и проверка резервов: Где хранится золото, в рамках какого соглашения об хранении, и как часто проводится независимый аудит? Проект имеет страницу прозрачности, которая указывает на аудит, но читатели должны внимательно изучить область действия.
• Безопасность кода и аудит резервов: Работа ConsenSys Diligence является обзором безопасности умных контрактов, полезным для оценки рисков в цепочке. Это само по себе не отвечает на внецепочечные вопросы, такие как наличие золота, его обременённость или то, как работают контрольные механизмы хранения. Рассматривайте их как отдельные доказательства.
• Контроль и управление: Какие существуют административные права, такие как пауза, заморозка и черный список? Кто держит эти ключи и какие существуют стандарты процесса, если средства будут заморожены?
• Распределение и ликвидность: За пределами заголовков о запуске, где именно можно будет использовать USDKG — на биржах, внебиржевых платформах, в коридорах денежных переводов и инфраструктуре для торговцев, и какая ликвидность поддерживает повседневные расчеты? Сообщения подтверждают первоначальный выпуск 50 миллионов токенов на Tron, но реализация использования является более сложной вехой.

Что стоит наблюдать далее

Траектория развития USDKG будет зависеть от доказательств, а не обещаний. Важно будет получить чёткие, независимые сигналы от третьих сторон о том, что токен функционирует как реальный финансовый инструмент.

Следите за независимыми аттестациями резервов на протяжении нескольких кварталов, с явным объяснением деталей хранения и области действия аудита, а также за механизмами выкупа, которые демонстрируют конвертируемость в нормальных условиях.

Затем следите за распространением: листингами, путями ввода и вывода и пилотными проектами по денежным переводам или торговле, которые создают органический спрос.

В Киргизии уже есть юридическая база. Далее нужно показать, что операционный слой реален.