Стейблкоины укрепляют доллар и развивающие страны

Мнение: Христос А. Макридис, адъюнкт-исследователь Университета штата Аризона и визитирующий научный сотрудник в Фонде наследия

Стейблкоины получили значительный импульс после подписания президентом США Дональдом Трампом Закона GENIUS в начале этого года. Теперь европейские банки также стремятся присоединиться к этому тренду, выпуская собственные стейблкоины.

Их зависть к господству доллара США, долгосрочному столпу экономической силы Америки, понятна. После принятия Закона GENIUS, стейблкоины, обеспеченные долларом и выпущенные частным образом, стали пользоваться большей популярностью, открывая стратегические возможности для США.

Создавая условия для поддержки стейблкоинов и действуя в рамках банковской инфраструктуры США, страна может укреплять мировое доминирование доллара и демократизировать доступ к финансам за рубежом, особенно в развивающихся странах.

Эти "цифровые доллары" обладают множеством преимуществ. Они могут снижать комиссии, сокращать сроки расчетов, противодействовать местной инфляции и расширять доступ к торговле и финансам для малых компаний, испытывающих трудности с корреспондентским банковским обслуживанием.

Рост популярности стейблкоинов

Рыночная капитализация стейблкоинов выросла, и объём транзакций превысил 265 миллиардов долларов. Практически вся эта стоимость поддерживается долларами. Каждый стейблкоин обеспечен безопасными активами, поэтому эмитенты стейблкоинов должны держать большие резервы в долларах США и казначейских облигациях. Спрос на эти резервы может изменить владение казначейскими облигациями, перемещая его от банковских депозитов и денежных фондов к эмитентам, а более значительные эффекты могут возникнуть, если эта инфраструктура будет способствовать увеличению торговли.

Губернатор Федеральной резервной системы Кристофер Уоллер отметил, что если регуляторы позволят этому произойти, это только укрепит доллар как резервную валюту, поскольку активное использование стейблкоинов означает более высокий спрос на доллары и задолженность США. Министр Скотт Бессент был еще более прямолинеен: "Мы собираемся сохранить доллар США доминирующей резервной валютой в мире, и мы будем использовать стейблкоины для достижения этой цели."

Стейблкоины и развивающийся мир

Для развивающихся стран интеграция с долларом посредством стейблкоинов может открыть столь необходимую экономическую активность. Многие из этих стран страдают от нестабильных валют, высокой инфляции и несовершенных банковских систем. Их граждане часто ищут убежища в долларах — явление, которое экономисты называют "долларизацией", однако до сих пор это означало физические наличные деньги или дорогостоящие банковские переводы.

Стейблкоины меняют правила игры, делая доллары доступными для любого, у кого есть мобильный телефон. Вместо ожидания в банке и оплаты высоких обменных комиссий, фермер или торговец может моментально держать цифровые доллары в мобильном кошельке. Стейблкоины делают самый востребованный актив в мире — доллар США — доступным в режиме реального времени, по всему миру.

Это имеет глубокие последствия для финансовой инклюзии. Около 1,4 миллиарда взрослых во всем мире остаются лишенными банковских услуг, значительная часть из которых проживает в Африке и Азии. Стейблкоины позволяют пользователям сберегать в стабильной валюте и осуществлять глобальные транзакции без банковского счета, обходя традиционные барьеры, такие как проверка личности и доступ к филиалам.

Финансовая инклюзия через стейблкоины

Например, в странах к югу от Сахары стейблкоины на основе доллара стали важным инструментом для платежей, сбережений и торговли на фоне валютной нестабильности. Более 40% всего объема криптовалютных транзакций в Африке приходится на стейблкоины. Пользователи даже готовы платить за стейблкоины с премией; предприятия и частные лица на развивающихся рынках иногда платят на 5% и более выше номинальной стоимости, чтобы получить цифровые доллары, что демонстрирует их острую потребность в надежном средстве сохранения стоимости.

Ключевым моментом является то, что стейблкоины также способствуют торговле. Взгляд на переводы — источники средств для многих развивающихся экономик: африканцы за рубежом отправили на родину 54 миллиарда долларов в виде переводов в 2023 году, но традиционные каналы берут с отправителей в среднем почти 8% в виде комиссий. Стейблкоины могут значительно снизить эти затраты.

В одном из пилотных проектов в Кении использование стейблкоинов для трансграничных микроплатежей снизило комиссии с 28,8% до всего 2%, что позволяет работникам сохранять больше своих заработков. Глобальные консультанты оценивают, что более 12 миллиардов долларов в год можно сэкономить на комиссиях за переводы, если стейблкоины заменят банковские переводы, — деньги, которые отправляются прямо в местные домохозяйства и потребление. 

Там, где местные банки считают риск слишком высоким или прибыль слишком малой для кредитования, финансирование на основе стейблкоинов и децентрализованных финансов может помочь заполнить кредитный разрыв, играя важную роль в содействии предпринимательству и росту для африканских малых и средних предприятий.

Стейблкоины и их сверхспособности

Широкое использование стейблкоинов в развивающихся странах также может противодействовать влиянию таких игроков, как Китай, который годами предлагает кредиты бедным странам на кабальных условиях. В рамках инициативы "Один пояс, один путь" зарубежное кредитование Пекина оставило десятки стран с задолженностью, которую они с трудом могут вернуть. В крайних случаях, страны-должники были вынуждены передать стратегические активы, такие как порты и электростанции, под контроль Китая.

Такая "долговая дипломатия" процветает, когда у стран нет альтернативных вариантов финансирования.

Приняв стейблкоины, поддержанные долларом, и цифровые финансы в более широком смысле, развивающиеся страны могут привлекать капитал новыми способами и освобождаться от таких хищнических соглашений.

Еще один перспективный путь — токенизация суверенного долга. Вместо того чтобы полагаться исключительно на крупных иностранных кредиторов, правительства могут выпускать облигации небольшими номиналами на блокчейн-платформах, что упрощает участие для местных граждан и инвесторов из диаспоры.

Связано: Visa начнет поддерживать стейблкоины на четырех блокчейнах

Правительства от Кении до Бразилии уже изучают возможность выпуска токенизированных облигаций и казначейских векселей, которые можно покупать и продавать через цифровые кошельки. Такое децентрализованное финансирование может помочь странам рефинансировать или выкупить дорогие иностранные кредиты, фактически коллективно финансируя свое освобождение от китайской тени. Каждый доллар, привлеченный от облигации диаспоры или глобального криптоинвестора, — это доллар, который не нужно занимать у Пекина на жестких условиях.

Цифровые валюты центральных банков остаются в углу

Центральные банки также заметили эти возможности. Десятки центральных банков разрабатывают цифровые валюты центральных банков (CBDC) как государственно контролируемые альтернативы частным стейблкоинам. Сторонники утверждают, что государственная цифровая валюта может увеличить финансовую инклюзию и модернизировать платежи, но первые результаты не впечатляют.

Электронная наира Нигерии, одна из первых розничных CBDC, потерпела неудачу – 98% нигерийцев, открывших кошельки eNaira, перестали их использовать к концу 2023 года. Между тем, нигерийцы продолжают активно использовать стейблкоины на основе доллара как защиту от обесценивания наиры. Эта история повторяется и в других местах: энтузиазм по поводу CBDC чаще исходит с верху вниз, тогда как стейблкоины получают широкое распространение благодаря реальным потребностям пользователей. Даже Китай добился ограниченного успеха в других странах, особенно когда стейблкоины, обеспеченные долларом, уже имеют значительное преимущество на глобальном уровне.

Академические исследования показывают, что когда центральные банкиры продвигают планы по внедрению CBDC, активность стейблкоинов падает, что свидетельствует о том, что одна только риторика может оттянуть импульс от частного сектора. Это может радовать чиновников, опасающихся конкуренции, но лишать потребителей более качественных услуг.

Более того, исследования показывают, что страны, внедрившие CBDC, по сравнению с теми, кто этого не сделал, как до, так и после внедрения, не демонстрируют значительных изменений в макроэкономических результатах, таких как ВВП на душу населения или инфляция, и имеют негативное влияние на финансовое благополучие. Вкратце, CBDC еще не обеспечили прорывных улучшений в доступе к финансам или эффективности, тогда как стейблкоины уже это делают.

Поощрение развивающихся стран использовать стейблкоины, обеспеченные долларом, является двойным выгодным предложением, действующим аналогично печатному доллару после господства золота. Для США это означает расширение влияния доллара — укрепление его статуса резервной валюты в цифровую эпоху и противодействие соперникам, стремящимся продвигать альтернативные сферы денежного контроля.

Для развивающихся стран это означает больший доступ к стабильной валюте, новые пути для инвестиций, снижение транзакционных издержек и выход из под гнета суровых кредиторов. В условиях нарастающего геоэкономического напряжения цифровые доллары могут стать ключевым элементом более демократичной и устойчивой глобальной финансовой системы.

США охотно принимают эту возможность: продвигая стейблкоины, поддержанные долларом, и открытые финансовые сети, на которых они функционируют, Америка может помочь раскрыть потенциал роста в развивающихся экономиках, при этом укрепляя свою собственную экономическую мощь.

В борьбе за сердца, умы и кошельки по всему миру, немного стабильной валюты может пройти долгий путь.

Мнение: Христос А. Макридис, адъюнкт-исследователь Университета штата Аризона и визитирующий научный сотрудник в Фонде наследия.

Эта статья предназначена для общих информационных целей и не является и не должна рассматриваться как юридическая или инвестиционная консультация. Мнения и точки зрения, выраженные здесь, принадлежат исключительно автору и не обязательно отражают или представляют взгляды и мнения.