Токенизированным реальным активам не нужны новые «привратники»

Мнение: Хоакин Мендес, операционный директор Taiko

На протяжении веков ценность переходила из рук в руки напрямую: золото обменивали на зерно, скот — на землю. Посредник не назначал произвольную стоимость и не решал, справедлива ли сделка или кто имеет право участвовать в обмене. Всё было просто: у одной стороны было то, что нужно другой, стороны договаривались об условиях и завершали сделку.

Со временем обмены усложнились. Банки хранят деньги, брокеры торгуют активами, кастодианы подтверждают право собственности. В результате связь между покупателем и продавцом ослабла, а самостоятельность участников снизилась. Сегодня именно институты определяют стоимость активов, контролируют доступ и задают условия.

Рост интереса со стороны крупных игроков выглядит многообещающе, но важен выбранный подход. Такие компании, как BlackRock и Grayscale, активно вкладываются в токенизацию реальных активов (RWA), однако нередко делают ставку на permissioned-блокчейны, централизованные L2 и закрытые сети — то есть на конструкции, которые возвращают ненужных посредников и подрывают исходное обещание блокчейна.

Новые «привратники»

Permissioned-сети ограничивают участие и правила, а централизованные сети превращаются в единую точку отказа: небольшая группа может определять порядок транзакций и даже цензурировать сделки. Закрытые сети изолируют активы, передавая контроль оператору и резко снижая совместимость с другими системами.

Если представить токенизированную недвижимость стоимостью $10 млн, разделённую на 10 000 долей и торгуемую в permissioned-сети или на централизованном L2, участие всё равно будет зависеть от одобрения «привратника». Цена и условия окажутся завязаны на правила платформы, а не на прямую договорённость сторон. Посредник никуда не исчез — он просто переместился в ончейн-формат.

Индустрия выбирает контроль

Причины такого выбора, по мнению автора, достаточно очевидны.

Главный фактор — соответствие регулированию. Регуляторы требуют идентификации, мониторинга транзакций и возможностей принудительного исполнения. Рынок часто исходит из того, что это обязательно означает централизованный контроль, как в традиционных финансах. Если нужно заморозить активы или откатить операцию, централизованный оператор способен сделать это быстро.

Но такой уровень контроля повышает и регуляторные риски: централизованный блокчейн может быть признан регулируемым посредником, что повлечёт новые требования к лицензированию и хранению активов, к которым операторы не готовы. Риск непредвиденных последствий высок.

Дополнительную осторожность вызывает юридическая ответственность. Эти опасения понятны, однако попытка решить их через воссоздание централизованной инфраструктуры на блокчейне противоречит его базовой идее.

Реальное решение

Регуляторные требования не обязывают строить централизованную инфраструктуру. KYC и мониторинг транзакций эффективнее реализовывать на уровне приложений в публичных сетях, где прозрачность заложена в самой архитектуре. Публичные роллапы, наследующие безопасность Ethereum, дают заметные преимущества: они позволяют соблюдать требования, обеспечивают прозрачность и поддерживают широкое участие надёжнее, чем permissioned-альтернативы.

По мнению автора, так называемые based rollups снижают риски централизации без ущерба для институциональных требований: sequencing выполняют валидаторы Ethereum, исчезает единая точка отказа, а расчёты получают полную безопасность базового уровня. В итоге уменьшаются операционные риски, улучшается соответствие регулированию и сохраняется доступность активов: базовый слой остаётся открытым, а приложения внедряют нужные меры комплаенса.

Ключевой момент — корректно спроектированный блокчейн по своей природе не требует доверия к отдельным людям или компаниям: целостность реестра обеспечивается криптографией и экономическим консенсусом. Это снимает необходимость в привилегированном операторе и снижает риски, связанные с централизованным контролем.

Такие технологии уже существуют и работают. Институты могут выполнять проверки и соблюдать требования — без появления новых «привратников».

Ставки

Рынок RWA может вырасти до триллионов долларов. Решения, которые принимаются по инфраструктуре сегодня, определят, будут ли активы свободно обращаться или традиционные финансы просто воспроизведут себя на новом реестре.

Ставка на permissioned- или централизованные блокчейны лишь перенесёт старые барьеры в новые системы. Доступ, участие и возможности накопления капитала останутся в руках «привратников», что противоречит целям блокчейн-технологий.

Хватит строить обходные решения

Автор утверждает, что индустрия уже имеет ответ. Ethereum — один из самых децентрализованных, нейтральных и защищённых блокчейнов, а роллапы наследуют эти качества, предлагая быстрые и дешёвые транзакции, расчёты уровня институциональных требований и прозрачность, которой добиваются регуляторы. Это расширяет доступ к рынкам, повышает устойчивость инфраструктуры и позволяет встроить комплаенс без возврата посредников, от которых блокчейн должен был избавить.

По мнению автора, институции, выбирающие централизованные или permissioned-подходы, ошибаются: воссоздание традиционных финансов на блокчейне повторяет прежние риски — единые точки отказа, зависимость от операторов и доступ под контролем «привратников».

Вывод — переходить к роллап-инфраструктуре уже сейчас, чтобы совместить реальный комплаенс и подлинную децентрализацию, отказаться от наследуемых барьеров и сделать финансовую систему более открытой и справедливой.

Мнение: Хоакин Мендес, операционный директор Taiko.

Источник: dc.finance.