Торговая война ставит под сомнение статус Биткоина как безопасного актива

Несколько лет назад многие в криптосообществе описывали Биткоин как "безопасный актив". Сегодня так его называют гораздо реже.

Безопасный актив сохраняет или увеличивает свою стоимость в периоды экономического стресса. Это может быть государственная облигация, валюта вроде доллара США, товар, такой как золото, или даже голубые фишки.

Растущая глобальная торговая война, инициированная Соединенными Штатами, а также тревожные экономические отчёты, привели к падению фондовых рынков, и Биткоина тоже — что не должно было произойти с "низкорисковым" активом.

Биткоин также пострадал по сравнению с золотом. "В то время как цены на золото выросли на +10%, Биткоин упал на -10% с 1 января", — заявил Kobeissi Letter 3 марта. "Криптовалюты больше не воспринимаются как безопасное убежище". (Биткоин упал ещё ниже на прошлой неделе.)

Тем не менее, некоторые наблюдатели рынка утверждают, что это не было неожиданным.

Был ли когда-либо Биткоин безопасным активом?

“Я никогда не считал BTC 'безопасным активом'”, — сказал Пол Шац, основатель и президент Heritage Capital, финансовой консалтинговой компании. "Масштабы движений BTC слишком велики, чтобы быть в категории безопасных активов, хотя я считаю, что инвесторы могут и должны иметь распределение по этому классу активов в целом".

"Биткоин по-прежнему спекулятивный инструмент для меня, а не безопасное убежище", — сказал Йохен Штанцль, главный рыночный аналитик CMC Markets (Германия). "Инвестиция в безопасный актив, такой как золото, имеет внутреннюю ценность, которая никогда не будет равна нулю. Биткоин может упасть на 80% в крупных коррекциях. Я бы не ожидал этого от золота."

Криптовалюта, включая Биткоин, "никогда не была 'безопасным активом', на мой взгляд", — заявил Буванешваран Венугопал, доцент кафедры финансов Университета Центральной Флориды.

Но вещи не всегда так очевидны, как кажутся, особенно когда речь идет о криптовалютах.

Связано: Доминация Биткоина достигает новых высот, альткоины исчезают: Исследование

Можно утверждать, что существует разные виды безопасных активов: один для геополитических событий, таких как войны, пандемии и экономические спады, и другой для сугубо финансовых событий, таких как крахи банков или ослабление доллара, например.

Восприятие Биткоина может меняться. Его включение в биржевые фонды, выпущенные крупными управляющими активами, такими как BlackRock и Fidelity в 2024 году, расширило его базу владельцев, но также могло изменить его "нарратив".

Сейчас его чаще воспринимают как спекулятивный или "рискованный" актив, подобный акциям технологических компаний.

"Биткоин и криптовалюты в целом стали сильно коррелировать с рискованными активами и часто движутся в обратную сторону от безопасных активов, таких как золото", — сказал Адам Кобейси, главный редактор Kobeissi Letter.

Есть много неопределенностей относительно пути BTC, продолжил он, в условиях "усиленного институционального участия и кредитного плеча", а также произошел "сдвиг нарратива от восприятия Биткоина как 'цифрового золота' к более спекулятивному активу".

Кто-то мог бы подумать, что его принятие традиционными финансовыми гигантами, такими как BlackRock и Fidelity, сделает будущее Биткоина более безопасным, что укрепило бы нарратив безопасного актива — но это не обязательно так, по мнению Венугопала:

"Вовлечение крупных компаний в BTC не означает, что он стал безопаснее. На самом деле, это означает, что BTC становится больше похож на любой другой актив, в который инвестируют институциональные инвесторы."

Он будет больше подвижным к обычным торговым и стратегиям снижения, которые используют институциональные инвесторы, продолжил Венугопал. "Если что, BTC теперь больше коррелирован с рискованными активами на рынке."

Двойственная природа Биткоина

Мало кто отрицает, что Биткоин и другие криптовалюты всё ещё подвержены большим ценовым колебаниям, особенно в последнее время из-за растущего розничного интереса к крипто, особенно от ажиотажа вокруг мемкоинов, "одного из крупнейших событий по привлечению криптоинвесторов в истории", отметил Кобейси. Но возможно, это не то, на что стоит обращать внимание.

"Безопасные активы всегда являются долгосрочными, что означает, что кратковременная волатильность не является фактором, определяющим эту характеристику," — сказала Ноэль Ачесон, автор рассылки Crypto is Macro Now.

Главный вопрос заключается в том, сможет ли BTC удерживать свою стоимость в долгосрочной перспективе в сравнении с фиатными валютами, и ему это удается. "Цифры подтверждают его надёжность – почти на любом четырехлетнем временном отрезке BTC превосходит золото и американские акции", — добавила Ачесон:

"BTC всегда имел два ключевых нарратива: он является краткосрочным рискованным активом, чувствительным к ожиданиям ликвидности и общему настроению. Он также является долгосрочным инструментом сохранения стоимости. Он может быть и тем и другим, как мы видим."

Ещё одной возможностью является то, что Биткоин может быть безопасным активом в отношении одних событий, но не других.

"Я вижу Биткоин как хедж от проблем в финтехе," таких как падение, последовавшее за крахом банка Silicon Valley Bank и Signature Bank два года назад, и "рисков, связанных с казначейством США", — сказал Джефф Кендрик, глава отдела исследований цифровых активов в Standard Chartered. Но в некоторых геополитических событиях Биткоин может все еще торговаться как рискованный актив, добавил он.

Связано: Сезон альткоинов мертв? ETF на Биткоин переписывают нормы вложений в крипто

Золото может служить хеджем от геополитических проблем, таких как торговые войны, в то время как и Биткоин, и золото служат хеджем от инфляции. "Так что оба они являются полезными хеджами в портфеле", — добавил Кендрик.

Другие, включая Кэти Вуд из Ark Investment, согласны с тем, что Биткоин стал безопасным активом во время банковских кризисов SVB и Signature в марте 2023 года. Когда SVB закрылся 10 марта 2023 года, цена Биткоина составляла около 20 200 долларов, по данным CoinGecko. Неделю спустя она была около 27 400 долларов, что почти на 35% больше.

Шац не считает Биткоин как защиту от инфляции. События 2022 года, когда FTX и другие криптокомпании потерпели крах, и началась "криптозима", "серьёзно вредят этой концепции".

Может быть, он защитой от доллара США и казначейских облигаций? "Это возможно, но эти сценарии довольно мрачны для размышлений," — добавил Шац.

Время для резких движений ещё не пришло

Кобейси согласился, что краткосрочные колебания в классах активов "часто имеют минимальное значение на длительном временном промежутке". Многие фундаментальные показатели Биткоина остаются положительными, несмотря на текущее снижение: про-крипто правительство США, анонс Bitcoin резерва США и рост принятия криптовалюты.

Главный вопрос для игроков рынка: "Каков следующий значительный катализатор, который продолжит ралли?" — сказал Кобейси. "Это причина, по которой рынки отступают и консолидируются: это поиск следующего крупного катализатора".

"С тех пор как макроинвесторы начали рассматривать BTC как высоко-волатильный, чувствительный к ликвидности риск-актив, он ведет себя именно так," — добавила Ачесон. Более того, "всегда именно краткосрочные трейдеры определяют последнюю цену, и если они уходят из рискованных активов, мы увидим слабость BTC."

Рынки в целом испытывают трудности. Существует "угроза нового витка инфляции и экономического замедления, которые оказывают негативное влияние на ожидания" и также влияют на цену Биткоина. Ачесон также отметила:

"Учитывая такой прогноз, и двойственную природу BTC как рискованного актива и долгосрочного безопасного убежища, я удивлена, что он не падает ещё ниже."

Венугопал, в свою очередь, утверждает, что Биткоин не был краткосрочным хеджем или безопасным активом с 2017 года. Что касается долгосрочного аргумента, что Биткоин — цифровое золото из-за его 21 миллиона ограниченного объема, это работает "только если большая часть инвесторов коллективно ожидает, что стоимость Биткоина со временем возрастет," и "это может быть так, а может и нет".