Влияние 4 миллионов ETH на оценку акций BitMine

Основные моменты

• Крупные участники рынка постепенно сокращают свою активность, что создаёт устойчивое давление на продажу Bitcoin, Ether и XRP.
• Ужесточение глобальной макроэкономики, включая ожидания повышения ставки Банком Японии и сдержанные реакции на снижение ставки Федеральной резервной системой, снижает аппетит к риску.
• Спрос со стороны покупателей ослабевает, наблюдается более медленное накопление казначейств и меньшее количество активных покупателей на падении по сравнению с предыдущими циклами.
• Bitcoin тестирует критически важные долгосрочные технические уровни, которые исторически предшествовали продолжительным спадам.

Компания BitMine Immersion Technologies (тикер: BMNR) заявила, что на 14 декабря 2025 года у нее было 3,967,210 Эфира (ETH). Наряду с позицией в Эфире, компания раскрыла, что владеет 193 Биткоинами (BTC), акциями на сумму 38 миллионов долларов в Eightco Holdings (Nasdaq: ORBS) и 1 миллиардом долларов наличными.

В совокупности BitMine охарактеризовала свои общие активы, включая криптовалюту и наличные средства, как составляющие примерно 13,2-13,3 миллиарда долларов на момент написания.

Показатель почти 4 миллиона ETH сразу привлекает внимание.

Но важна не только величина крипто-актива; важно, как этот актив сравнивается со стоимостью, которую публичный рынок придаёт акциям BitMine.

Снимок оценки BitMine на конец декабря 2025 года

Для компаний, которые в основном действуют как крипто-казначейства, обсуждение оценки обычно начинается с простого вопроса: какова стоимость криптовалюты и как это сопоставимо с капитализацией компании после учёта количества акций?

На конец декабря 2025 года компания BitMine Immersion Technologies (BMNR) оценивалась рынком примерно в 13 миллиардов долларов. Акции торговались в диапазоне от низкой до средней цены на уровне 30 долларов за акцию, а количество акций в обращении оценивалось в 425,8 миллиона.

17 декабря компания добавила ещё 140 миллионов долларов в ETH к своей позиции в Эфире, согласно Arkham.

Эта оценка ставит компанию в необычное положение: её рыночная капитализация акций в значительной степени соответствует заявленной рыночной стоимости её криптовалютных и наличных активов, доминируемыми почти 4 миллионами ETH.

В результате оценка BMNR менее привязана к традиционным операционным метрикам и больше зависит от рыночной стоимости её казначейства цифровых активов, ожиданий по поводу размытия акций из-за предыдущего финансирования и того, как инвесторы оценивают торгуемую на бирже прокси для доступа к ETH.

В то время как акции продемонстрировали сильный рост за последний год, экраны оценки и сторонние модели показывают, что они торгуются по высоким коэффициентам относительно текущей прибыли, что отражает готовность рынка оценивать BMNR преимущественно как крупномасштабное крипто-казначейство, а не как традиционную операционную компанию.

Оценка в стиле казначейства и почему важна разбавленность акций

Поскольку BMNR является общественно торгуемой акцией, её рыночная капитализация понятна: цена акций умножается на количество акций в обращении. Однако количество акций — это не тривиальная деталь; оно имеет ключевое значение для понимания того, что действительно представляет собой каждая акция.

Финансовая деятельность BitMine в 2025 году включала частное инвестиции в транзакцию на публичном рынке акций. Как указано в её документах, поданных в Комиссию по ценным бумагам и биржам США, сделка включала выпуск 36,309,592 акций по цене 4,50 доллара за акцию, а также предварительно профинансированных варрантов, которые можно было конвертировать в 11,006,444 дополнительных акций, плюс другие пакеты варрантов, связанные с тем же финансированием.

Для инвесторов и операторов, рассматривающих крипто-казначейские компании, ключевой момент прост. Важно, сколько казначейство каждой крипто-позиции представлено на каждую акцию. Это зависит от количества существующих акций и их эквивалентов.

Компания может значительно увеличить свои активы в ETH. В то же время она может также увеличить количество акций в обращении. Когда это происходит, стоимость казначейства на акцию может не расти. Важны как размер крипто-активов, так и количество акций в обращении.

Короче говоря, растущий баланс в ETH не всегда приводит к пропорциональному увеличению стоимости на акцию.

Почему "4 миллиона ETH" не решают вопрос оценки

Даже с необычно прозрачными криптовалютными раскрытиями сравнение по чистой балансовой стоимости всё равно требует полного баланса, чтобы иметь смысл.

Это включает:

• Активы, такие как ETH, BTC, наличные, доли в капитале и любые операционные активы
• Обязательства, включая долг, счета к оплате, обязательства по аренде или другие требования, имеющие приоритет над обыкновенными акциями
• Полностью разбавленное количество акций, которое включает существующие акции плюс варранты, которые можно реализовать, и предварительно профинансированные варранты.

Пресс-релиз предоставляет ясность по активам, но не решает самостоятельно вопросы об обязательствах или полной разбавленности.

Что он устанавливает — это более структурная вещь: теперь позиция BitMine в ETH достаточно велика, чтобы стоимость акций компании была тесно связана с движениями цен на ETH, поскольку размер этого актива сопоставим с полной рыночной капитализацией компании.

Эта связь не является предсказанием будущих цен или доходов; это объективная реальность масштаба.

Бухгалтерские и раскрывающие последствия

Есть ещё один аспект, который стоит отметить. В США изменились правила бухгалтерского учёта криптовалютных активов. Согласно обновлённым стандартам, выпущенный Советом по стандартам финансового учета, многие криптовалютные активы теперь оцениваются по справедливой стоимости, и изменения влияют напрямую на чистую прибыль для финансовых лет, начинающихся после середины декабря 2024 года.

Для компании, владеющей миллиардами долларов в ETH, это означает, что колебания цен на крипто могут приводить к значительным изменениям в отчётной прибыли, даже если компания не продаёт никакие токены. В результате некоторые инвесторы могут больше полагаться на структуры, основанные на стоимости активов, чем на традиционные мультипликаторы, основанные на прибыли, при оценке.

Отдельно регулирующие органы США постоянно подчеркивают, что эмитенты, связанные с криптовалютами, сталкиваются с существенными рисками, включая волатильность цен, вопросы безопасности хранения и риски кибербезопасности, а также риски рыночной структуры. Эти риски не исчезают просто потому, что криптовалюта удерживается на корпоративном балансе.

Что оценка BitMine сигналы для инвесторов в ETH

Для инвесторов в Эфир оценка акций BMNR меньше важна как сигнал о фундаментальных показателях ETH и больше как механизм отражения.

BitMine владеет примерно 4 миллионами ETH. Из-за этого её акции всё больше выступают как корпоративный прокси для экспозиции в ETH. Когда цена ETH движется, акции BMNR имеют тенденцию двигаться вместе с ней.

Однако акции также подвержены факторам, с которыми инвесторы в ETH обычно не сталкиваются. Это включает разбавление акций, структуру финансирования, обязательства и риск раскрытия информации. В результате изменения в цене акций BMNR могут усиливать или искажать движения цен на ETH, а не отражать их чисто.

На практике BMNR может привлекать капитал, стремящийся к экспозиции в ETH через публичные рынки, но она не представляет собой дополнительный спрос на уровне блокчейна или чистый ценовой сигнал для самого Эфира. Вместо этого она подчёркивает, как ETH становится встроенным в традиционные структуры акционерного капитала, где корпоративные решения, а не фундаментальные элементы протокола всё больше определяют, как оценивается эта экспозиция.