Выручка Coinbase от USDC может вырасти до семи раз на фоне роста платежей — Bloomberg

По оценке Bloomberg Intelligence, доход Coinbase от стейблкоинов, который во многом зависит от доли выручки от USDC в партнерстве с Circle и уже составляет около 19% общей выручки компании в 2025 году, может увеличиться в 2–7 раз, если использование USDC в платежах будет расти быстрее.

Несмотря на чистый убыток в $667 млн в четвертом квартале 2025 года, указанный в письме акционерам за Q4 2025, за прошлый год компания получила около $1,35 млрд выручки от стейблкоинов.

Это больше, чем $911 млн в 2024 году: только в Q4 2025 стейблкоин-направление принесло $364 млн. Существенную роль сыграли процентные доходы по остаткам USDC — для биржи это высокомаржинальная статья по сравнению с нестабильными торговыми комиссиями.

Стейблкоины в целом стали массовым инструментом расчетов: общий объем транзакций со стейблкоинами достиг рекордных $33 трлн в 2025 году. На USDC пришлось около $18,3 трлн, что по объему переводов опередило Tether USDt, хотя по рыночной капитализации лидером остается Tether.

Политика вокруг доходности стейблкоинов

На фоне такого роста усиливаются споры вокруг «доходности» по стейблкоинам. Закон Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins (GENIUS Act), подписанный президентом США Дональдом Трампом в июле 2025 года, ввел федеральные правила для платежных стейблкоинов и прямо запретил эмитентам выплачивать держателям проценты или доход.

Эту норму поддерживает банковское лобби: стейблкоины с доходностью могут оттягивать депозиты из традиционной банковской системы.

Сейчас банки и их союзники в рамках переговоров по законопроекту Digital Asset Market Clarity (CLARITY) Act за 2025 год хотят расширить ограничения, закрыв, по их мнению, лазейку, которая позволяет неэмитентам и связанным структурам — например, биржам вроде Coinbase — возвращать клиентам часть процентного дохода от резервов в виде «вознаграждений».

Проектные формулировки в Сенате могут распространить запрет на доходность и фактически лишить Coinbase возможности предлагать какие-либо бонусы, привязанные к остаткам в стейблкоинах.

В январе Coinbase отозвала поддержку законопроекта, заявив возражения против положений, которые ограничивают возможность компании предоставлять клиентам вознаграждения за стейблкоины.

Coinbase получает долю процентного дохода от резервов USDC через партнерство с Circle, а распределение выручки зависит от того, кто обеспечивает выпуск и распространение USDC.

При этом гендиректор Coinbase Брайан Армстронг отметил инвесторам, что если Конгресс запретит «вознаграждения», компания сможет просто оставлять себе большую часть доли выручки от Circle, делая стейблкоин-направление более прибыльным, хотя пользователи потеряют возможность получать доход.

Что дальше с CLARITY?

Законопроект CLARITY Act, который определяет разделение полномочий между CFTC и SEC и включает более жесткие формулировки о доходности по стейблкоинам для третьих сторон, сейчас продвигается через Сенат.

Сенатор Берни Морено заявил, что ожидает прохождения CLARITY Act через Конгресс уже в апреле.

С учетом того, что стейблкоины уже дают Coinbase почти пятую часть выручки, а объемы «ончейн-долларов» обновляют максимумы, итоговые правила по доходности могут оказаться для бизнес-модели Coinbase важнее, чем очередной цикл роста или падения крипторынка.

Источник: Bloomberg Intelligence; письмо акционерам Coinbase (SEC 8-K filing)